铝早报：基本面持续压制，氧化铝价格偏弱震荡

氧化铝

• 盘面：截至5月19日，氧化铝主力合约AO2609收盘价为2724元/吨，下跌0.80%，持仓量增加18845手至393435手。沪铝主力合约AL2606收盘价为24480元/吨，上涨0.76%，持仓量减少14262手至235688手。长江有色现货A00铝均价为24200元/吨，上涨150元/吨，升贴水平均价为-200。
• 供给：矿端进口矿CIF持续上涨，5月14日数据显示氧化铝周度总产量为167万吨，开工率75.19%，运行产能为8709万吨。电解铝供应端主产区满载运行，增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显。
• 需求：电解铝产能增量有限，氧化铝需求提振乏力。铝加工行业平均开工率64.2%，下游板块逐渐恢复开工。
• 库存：全国氧化铝厂库存为120.1万吨，库存压力较大。铝锭库存增加至143.5万吨，出库量增加；铝棒库存减少至21.75万吨，出库量增加。
• 结论：几内亚出口政策未落地，市场定价重心重回供过于求基本面。广西复产及新建产能集中投放，国内运行产能持续攀升。海运费及进口成本推升成本，但新增产能压制成本传导效率。短线建议观望，长线利空，逢高布空为主。

电解铝

• 盘面：沪铝主力合约AL2606收盘价为24480元/吨，上涨0.76%，持仓量减少14262手至235688手。
• 供给：主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，增量边际递减，吨铝利润扩张。
• 需求：铝加工行业平均开工率64.2%，下游板块逐渐恢复开工。
• 库存：铝锭库存增加至143.5万吨，出库量增加；铝棒库存减少至21.75万吨，出库量增加。
• 结论：宏观及新能源乐观情绪消化后回调整理，地缘扰动未消退，通胀超预期压制金融属性。国内铝库存高位，下游需求转弱，进入淡季过渡阶段。短期存在压力，但看好下方支撑，对上行空间保持谨慎。中长期看铝价中枢上移，短期关注支撑点位，逢低布局为主。

策略建议

• 氧化铝：观望。
• 沪铝：中长期逢低布局。

风险提示

• 国内政策超预期。