有色（铝、氧化铝）周报：基本面偏弱压制铝价 供应增量不定氧化铝震荡

研究咨询部 基本面偏弱压制铝价 供应增量不定氧化铝震荡 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年7月7日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：2024年6月，财新中国制造业PMI录得51.8，较前月上升0.1个百分点，连续第八个月维持在荣枯线上并录得2021年6月以来新高，制造业景气度继续向好。6月，财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.2，较前月下降2.8个百分点，连续第18个月维持在扩张区间，不过和5月相比服务业扩张动能趋弱。 消息面：据知情人士向Fastmarkets透露的消息，印尼政府因其国内氧化铝精炼厂发展缓慢，正寻求放宽铝土矿出口禁令，降低禁令的严厉程度。欧盟委员会决定正式对进口自中国的纯电动汽车征收临时反补贴税。其中，上汽集团加征税率为37.6%，吉利为19.9%，比亚迪为17.4%；其它配合欧盟调查的车企平均加征税率为20.8%，未配合调查的车企加征税率为37.6%。这一临时关税将从2024年7月5日起适用，最长期限为四个月；期间欧盟成员国将投票决定是否将其转为为期五年的正式关税。欧盟和中国政府仍在通过技术层面的讨论，寻求符合世贸组织规则的解决方案。与6月12日预先披露的数据相比，本次确定的临时加征税率有所下调。 供给端：据SMM数据，截至7月4日，全国氧化铝周度开工率为82.77%，较前一周上涨0.37%,山东地区开工率回升约2%。目前云南电解铝复产进入尾声，前期四川地区因技改停产的产能预计也将在7月投入复产，涉及产能约10万吨，整体7月铝供应预计仍有增量。 研究咨询部 1.1行情概览 现货；据SMM数据，截至7月5日，国产氧化铝现货均价为3903元/吨，周内维持价格维持稳定，现货升水收窄。截至7月5日，长江有色市场铝（A00）平均价为20270元/吨，较6月28日上涨120元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62.5%，较前一周下降0.1%。其中，铝型材板块开工率下滑。据SMM数据显示，2024年6月国内铝加工行业综合PMI指数录得41.6，位于荣枯线以下。 成本端：据SMM数据显示，截至6月20日，中国电解铝冶炼成本约为17906元/吨，成本小幅下降50元/吨左右，行业平均利润较前一周上涨300元/吨左右至2500元/吨附近。本周氧化铝及预焙阳极成本均有下降，使得电解铝成本有所降低。考虑到未来氧化铝价格暂时坚挺，以及用电高峰即将到来，动力煤价格或有上涨，预 计电解铝成本或有一定上行。 库存端：据SMM数据，截至7月4日，铝锭库存为77.3万吨，较6月27日增加1万吨，持续累库，铝棒库存为13.97万吨，较6月27日减少0.38万吨，延续去库。目前铝锭库存已高于2023、2022年同期，而铝棒库存已低于2023年同期，随着铝水比回到较高水平，未来去库速度或有放缓。截止至2024年7月5日，上海期货交易所电解铝仓单库存为152450吨，较上一周减少3413吨。6月28日-7月4日，LME库存减少22100吨至1004825吨。 研究咨询部 1.1行情概览 整体上来说，宏观降息出现一定提振，电解铝基本面趋弱的势态未有改变，氧化铝基本面多空因素交织，仍难有确定方向，周内沪铝及氧化铝延续震荡。展望后市，氧化铝方面，目前氧化铝供应仍然偏紧，在多方面因素影响下，市场对于未来增量的态度也逐渐转向谨慎。而印尼或放宽矿石出口禁令的消息暂未有进一步落实，或给予空头在远期合约上一定信心，但在政策未有落实的情况下，建议谨慎看待。近期氧化铝市场多空交织，市场资金难以抉择方向，预计氧化铝仍延续宽幅震荡，多单注意保护利润，可适当布局远月空单。铝方面，整体7月供应端预计仍有增量，需求端存在进一步回落空间，预计未来铝锭累库压力加大，铝棒去库速度也将趋于缓和，基本面难以给予铝价上涨动力。铝供应的刚性，当下上游原材料价格高位对成本的支撑，以及政策面对于终端消费的支持，将限制铝价的下调空间，阶段性的反弹更多依靠海外降息预期、市场情绪以及国内政策变化。预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡伦铝震荡偏强 研究咨询部 7月1日-7月5日，沪铝震荡，沪铝主力合约收于20300元/吨，较前一周下跌0.1%；伦铝震荡偏强，截至7月5日下午收盘，LME铝期货暂报2528.5美元/吨。 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 7月1日-7月5日，氧化铝期货震荡偏强，主力合约收于3846元/吨，较前一周上涨1%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水收窄。 •外盘铝价周内震荡偏强，现货贴水。 长江铝升贴水(10:20:00)-平均价铝:主力合约:收盘价长江铝A00-平均价 23000200 22500150 升贴水:LME铝(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月铝2,900.0040.00 2,800.00 22000100 20.00 2,700.00 21500 21000 20500 20000 19500 50 0 -50 -100 2,600.000.00 2,500.00 -20.00 2,400.00 2,300.00-40.00 2,200.00 19000-150 2,100.00 -60.00 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 18500 -200 2,000.00 -80.00 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 截止至2024年7月5日，上海期货交易所电解铝仓单库存为152450吨，较上一周减少3413吨。6月28日-7月4日， 数据来源：SMM、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 10 LME库存减少22100吨至1004825吨。 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 SHFE周库存:铝:总:本周库存期货 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 1200000 1000000 2024-07-01 800000 600000 400000 200000 0 2023-01-11 2023-02-11 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024-01-11 2024-02-11 2024-03-11 2024-04-11 2024-05-11 2024-06-11 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：周内现货均价持稳 研究咨询部 据SMM数据，截至7月5日，国产氧化铝现货均价为3903元/吨，周内维持价格维持稳定，现货升水收窄。在未来供应增加的预期之下，现货市场维持较低的活跃度，仍以催促长单为主，现货均价持稳。在现阶段供需偏紧的支撑，以及供应走强预期下，预计现货价格高位震荡为主。 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 0 SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴） 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2024/07 -500 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：周度开工率小幅回升 氧化铝周度开工率（%）据SMM数据，截至7月4日，全国氧化铝周度开工率为 全国山东山西广西河南 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2024-02-22 2024-02-29 2024-03-07 2024-03-14 2024-03-21 2024-03-28 2024-04-04 2024-04-11 2024-04-18 2024-04-25 2024-05-02 2024-05-09 2024-05-16 2024-05-23 2024-05-30 2024-06-06 2024-06-13 2024-06-20 2024-06-27 2024-07-04 50 数据来源：SMM、国信期货 82.77%，较前一周上涨0.37%,山东地区开工率回升约 2%。本周，贵州地区部分产能因矿石供应不足停产。山西、河南地区产能也仍受制于矿石供应问题，目前来看晋、豫地区矿山复产进度缓慢，氧化铝难以形成大规模复产，阿拉丁（ALD）调研了解，山西某氧化铝厂有复产计划，但复产计划仍受其它各方面影响并未落实到位，后续具体复产时间仍有待跟踪，当前该氧化铝厂仍维持一条线正常生产。广西地区受降雨影响，矿石供应也受到了一定影响，设备检修频繁。目前氧化铝供应仍然偏紧，在多方面因素影响下，市场对于未来增量的态度也逐渐转向谨慎。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 研究咨询部 据SMM数据，截至7月4日西澳FOB氧化铝价格为505美元/吨，周内价格持稳，进口盈利窗口维持关闭状态。受海外氧化铝价格走高影响，5月进口量明显减少，据海关总署数据显示，2024年5月中国氧化铝进口9.15万吨，环比下降15.56%，同比下降19.55%，2024年5月中国进口氧化铝主要来自越南、澳大利亚、法国、日本、德国等国家。 氧化铝价格变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 4100600 3900500 3700 3500400 3300300 3100200 2900 氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 200 0 -200 -400 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2700100 -600 2700 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2500 02500 -800 数