氧化铝
- 核心观点：氧化铝价格震荡偏弱，主要受广西新产能释放和几内亚铝土矿出口管制政策未落地压制。短期价格将围绕2700元/吨附近的行业平均现金成本线运行，密切跟踪几内亚政策落地情况。
- 关键数据：
- 上周氧化铝主力合约收于2719元/吨，环比下降2.93%。
- 国内氧化铝现货均价为2782.0元/吨，环比下跌13.9元/吨。
- 氧化铝厂运行产能9500万吨，开工率78.7%。
- 电解铝厂维持高负荷生产，运行产能4547.1万吨，开工率99.3%。
- 氧化铝库存为630.6万吨，持续累库。
- 氧化铝平均完全成本周度环比下降，平均利润上升。
- 研究结论：供应偏空，需求中性，库存偏空，估值中性。操作建议逢高沽空。风险提示投产不及预期、几内亚铝土矿政策超预期收紧。
电解铝
- 核心观点：电解铝价格震荡运行，美国宏观压制边际缓解，但海外复产预期制约反弹空间。
- 关键数据：
- 上周LME铝收盘价为3090美元/吨，环比下跌2.65%；沪铝主力合约收盘价22840元/吨，环比下跌0.46%。
- 美国失业率微降至4.2%，市场对美联储加息预期降温。
- 国内铝库存延续陡峭去化态势，海外显性库存同步处于低位。
- 中东EGA复产工作稳步推进，市场逐步计价远期供应修复预期。
- 电解铝厂维持高负荷生产，运行产能4547.1万吨，开工率99.3%。
- 铝材周度开工率62.6%，环比下降0.4%。
- 电解铝库存为113万吨，持续去库。
- 电解铝平均成本下降，平均利润上升。
- 研究结论：宏观中性，供应中性，需求偏空，库存偏多，估值中性。操作建议单边观望或轻仓试多AL-AD价差。风险提示美元流动性缓解、中东局势反复、海外投产不及预期、终端需求超预期。
铸造铝合金
- 核心观点：铸造铝合金价格震荡运行，国内废铝受反向开票合规约束供应持续偏紧，对铸造铝合金价格形成刚性成本托底，使其本轮跌势整体缓于电解铝，目前两者现货价格已出现倒挂。AL-AD价差有望逐步向常态区间修复。
- 关键数据：
- 上周ADC12主力合约收于22805元/吨，环比上涨0.77%。
- 废铝价格上行，破碎生铝均价20300元/吨，环比上涨300元/吨。
- 上周保太ADC12均价23400，环比上涨200元/吨。
- 再生铝合金开工率51.8%，环比下降0.5%。
- ADC12进口利润-1087元/吨。
- 铝合金周度社会库存1.97万吨，周度环比-0.47万吨。
- 研究结论：供应中性，需求偏空，库存中性，估值偏多。操作建议轻仓试多AL-AD价差。风险提示财税监管政策变动，终端需求超预期。
