传媒互联网行业2026年度中期投资策略：多模态AI：逐光前行，加速进击

核心观点

1. 全球多模态技术持续迭代，国产模型从追赶到局部超越，整体商业化提速

   • 海外科技大厂和高校持续迭代多模态模型架构，提升生成内容质量、效率、成本。
   • 国产模型在视频生成、音频/音乐生成领域实现局部反超，技术成熟度提升及应用推广驱动AI原生应用ARR快速增长。
   • 全球人才、资本聚集推动多模态技术高速发展，模型商业化迎来广阔市场并有望提速。

2. 多模态大模型下游广泛，应用拓展或加速国产模型Token调用量/ARR增长

   • 多模态大模型可深度赋能内容生产、营销、工业制造等，需求广阔。
   • 2026年头部模型Token调用量跃升，豆包、智谱ARR实现高倍数增长。
   • 国产模型商业化空间广阔，参考主流多模态大模型，仅国内视频消费场景每日所需Token即达350万亿。
   • 重点推荐：腾讯控股、快手，受益标的：Minimax、阿里巴巴、智谱、昆仑万维。

3. 多模态大模型深度赋能内容产业链，积极布局“AI+视频/游戏/营销”赛道

   • 视频：AI大幅降本，AI真人剧获观众认可，AI电影跑通上映路径，打开增量市场。
     • 重点推荐：阅文集团，受益标的：中文在线、德才股份、博纳影业。
   • 游戏：AI赋能研发全流程，技术门槛下降有助于分发平台/UGC生态游戏/开放世界游戏促成玩家向创作者的转化。
     • 重点推荐：完美世界、网易、巨人网络、恺英网络、心动公司、哔哩哔哩，受益标的：世纪华通。
   • 营销：多模态大模型助广告系统实现深度个性化，AI提效下内容激增将提升广告重要性，共驱广告市场扩容。
     • 重点推荐：汇量科技、引力传媒，受益标的：蓝色光标、易点天下。

4. 多模态大模型加快渗透或进一步扩大算力缺口，算力租赁/AIDC或充分受益

   • 供需失衡推高算力价格，多模态输入提升单位Token算力占用，应用发展或进一步扩大算力缺口。
   • 海外科技大厂资本开支逐年攀升，2026年预计维持高增，国内科技大厂资本开支增速有望提升。
   • 看好算力产业链公司，重点推荐：顺网科技，受益标的：华策影视、浙数文化。

5. 风险提示

   • 大模型迭代速度、AI应用商业化进展、算力投资力度不及预期等。

关键数据

• 2025-2030年全球及中国多模态大模型市场规模CAGR分别达37%/67%。
• 2022-2026年，程序化广告收入有望从4225亿美元增长至5875亿美元，CAGR达8.6%。
• 2026Q1国内AI算力需求同比暴涨417%，供给增速仅128%。
• 2024-2030年，中国MaaS的Token消耗量年复合增长率或达1154.9%。
• 2023-2025财年，亚马逊/微软/谷歌/META/甲骨文资本开支CAGR分别为58%/52%/68%/60%/56%。
• 2025年，字节跳动/阿里巴巴/腾讯资本开支规模分别为1500/1238/792亿元，同比增长88%/71%/3%。

研究结论

• 全球多模态AI将加速进击，国产模型优势突出，将持续赋能视频、游戏、营销等下游应用领域，助力多模态模型厂商Token调用量及收入高增，并扩大算力供需缺口，拉动算力租赁、AIDC等算力产业链需求及订单高增。
• 建议积极布局大模型、核心多模态AI应用（视频、游戏、营销）、算力租赁/AIDC方向。