传媒互联网行业2月报：Sora横空出世加速技术迭代，关注AI多模态技术迭代与应用落地

行情概述：2024年2月，传媒行业指数（SW）涨幅为14.82%，沪深300涨幅为9.35%，创业板指涨幅为14.85%，上证综指涨幅为8.13%。各传媒子板块中，媒体上涨9.80%，广告营销上涨13.37%，文化娱乐上涨16.06%，互联网媒体上涨20.24%。2024年2月，港股互联网板块涨幅为10.77%，恒生科技涨幅为14.16%， 恒生指数涨幅为6.63%。 港股互联网板块相较恒生科技指数跑输3.39%。 数据跟踪：1）游戏：1月全球市场同比增长1.22%，整体环比呈现下降。根据伽马数据，2024年1月，中国游戏市场规模为243.46亿元，环比下降2.10%，同比上升1.22%。市场规模中占比最高的移动游戏市场规模环比下滑，客户端游戏市场规模环比微增，整体呈现环比下降。具体而言，移动游戏市场实际销售收入为176.87亿元，环比下降4.17%，同比上升0.39%。头部产品《和平精英》《逆水寒》等流水下滑，但《穿越火线：枪战王者》《金铲铲之战》等产品带来增量，长线产品流水整体微降；新游《恋与深空》《世界之外》等产品未带来较大增量。客户端游戏市场规模为56.00亿元，环比上升1.95%，同比下降0.89%。环比上升是由于，从监测的头部产品来看，《英雄联盟》《地下城与勇士》等产品本月付费活动较多，其中《英雄联盟》上新皮肤活动热度较高；同时部分产品在本月开启春节相关活动促进消费；此外《永劫无间》与《斗罗大陆》联动活动也带来一定热度。同比下降现象主要由于上年同期处于春节期间，相较本月更多产品展开春节活动，用户消费意愿更强。2）电影：2月全国票房111.15亿元，春节档票房破纪录。根据猫眼专业版，2024年2月全国票房111.15亿元，观影总人次2.34亿，总场次1193.4万，平均票价47.4元。根据iFind，2月总票房环比增加258%，同比增加170%。票房前三分别为《热辣滚烫》33.39亿，《飞驰人生2》31.47亿、《第二十条》21.60亿。 投资组合：腾讯控股、网易、恺英网络、上海电影、三七互娱、神州泰岳、吉比特、姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团、美团、分众传媒等。 投资主题：游戏，AI和VR，教育，短剧，影视动漫，广告，数据要素等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：AI进击MR成长IP裂变，看好结构增长和出海市场等机会。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.行情回顾 1.1.A股传媒板块 2024年2月，传媒行业指数（SW）涨幅为14.82%，沪深300涨幅为9.35%，创业板指涨幅为14.85%，上证综指涨幅为8.13%。各传媒子板块中，媒体上涨9.80%， 广告营销上涨13.37%， 文化娱乐上涨16.06%， 互联网媒体上涨20.24%。 图1：传媒板块与创业板、沪深300、上证指数比较（2024/02） 图2：传媒各子板块月涨跌幅比较（2024/02） 图3：传媒与其他板块月涨跌幅比较（2024/02） 表1：A股传媒板块月涨跌幅前十个股（2024/02） 1.2.港股互联网板块 2024年2月，港股互联网板块涨幅为10.77%，恒生科技涨幅为14.16%，恒生指数涨幅为6.63%。港股互联网板块相较恒生科技指数跑输3.39%。 图4：港股互联网板块与恒生科技、恒生指数比较（2024/02） 表2：H股传媒板块月涨跌幅前十个股（2024/02） 2.月度数据跟踪 2.1.游戏市场：1月全球市场同比增长1.22%，整体环比呈现下降 根据伽马数据，2024年1月，中国游戏市场规模为243.46亿元，环比下降2.10%，同比上升1.22%。市场规模中占比最高的移动游戏市场规模环比下滑，客户端游戏市场规模环比微增，整体呈现环比下降。 具体而言，移动游戏市场实际销售收入为176.87亿元，环比下降4.17%，同比上升0.39%。头部产品《和平精英》《逆水寒》等流水下滑，但《穿越火线：枪战王者》《金铲铲之战》等产品带来增量，长线产品流水整体微降；新游《恋与深空》《世界之外》等产品未带来较大增量。 客户端游戏市场规模为56.00亿元，环比上升1.95%，同比下降0.89%。环比上升是由于，从监测的头部产品来看，《英雄联盟》《地下城与勇士》等产品本月付费活动较多，其中《英雄联盟》上新皮肤活动热度较高；同时部分产品在本月开启春节相关活动促进消费；此外《永劫无间》与《斗罗大陆》联动活动也带来一定热度。同比下降现象主要由于上年同期处于春节期间，相较本月更多产品展开春节活动，用户消费意愿更强。 图5：2022/01-2024/01中国游戏市场规模及增速 图7：2022/01-2024/01中国客户端游戏市场实际销售收入及增速 图6：2022/01-2024/01中国移动游戏市场实际销售收入及增速 2.2.电影：2月全国票房111.15亿元，春节档票房破纪录 根据猫眼专业版，2024年2月全国票房111.15亿元，观影总人次2.34亿，总场次1193.4万，平均票价47.4元。根据iFind，2月总票房环比增加258%，同比增加170%。票房前三分别为《热辣滚烫》33.39亿，《飞驰人生2》31.47亿、《第二十条》21.60亿。 图8：近一年全国电影票房收入（截至2024/02） 图9：近一年全国电影票房人次（截至2024/02） 3.本月重点事件点评合集 3.1.1.新一批进口游戏版号过审，DNF手游版号终获批 继2024年首批版号下发还不到一周，2月2日，国家新闻出版署发布2024年进口网络游戏审批信息，共32款游戏获批。其中主要包括腾讯的《地下城与勇士：起源》《太鼓之达人》《星之卡比新星同盟》；网易的《歧路旅人：大陆的霸者》；完美世界的《钓鱼：北大西洋》；恺英网络的《纳萨力克：崛起》；名臣健康的《境界刀鸣》；星辉娱乐的《三国群英传：策定九州》等产品。 其中值得关注的《地下城与勇士：起源》是腾讯公司引进的知名端游IP《地下城与勇士》的正版手游。《地下城与勇士》曾于2017年拿到过版号，原定于2020年8月份国内上线，时隔7年，游戏名称由《地下城与勇士》变为《地下城与勇士：起源》，运营单位则为上海游空信息技术有限公司。获得版号后，《地下城与勇士》手游官网、官方微博也发布消息认领，宣布“久等了，这一次真的能打”，并向预约玩家发放福利。颇令人感慨的是，《地下城与勇士》手游上一条微博还是在2020年，当时官方突发宣布游戏延期，原因是“游戏内防沉迷系统需要升级”。 在中国，DNF具有巨大的玩家流量。早在2020年8月，《地下城与勇士》手游官网预约数就超过5000万。中国市场也是DNF开发商Neople母公司Nexon重要的收入来源。《地下城与勇士》同品类的产品，字节跳动朝夕光年旗下DNF-like手游《晶核》上线三个月流水突破10亿元。 A股方面建议关注：恺英网络、神州泰岳、姚记科技、吉比特、星辉娱乐、世纪华通、巨人网络、掌趣科技、游族网络、完美世界、冰川网络、盛天网络、宝通科技等；港股方面，建议关注：腾讯控股、网易-S。 图10：2024年进口网络游戏审批信息 3.1.2.部分游戏公司发布业绩预告 掌趣科技2024年1月30日发布业绩预告称，23年预计净利润约1.7亿元-2.3亿元，同比增长76.75%-139.13%。非经常性损益约在5000万元至7500万元之间。业绩变动原因：1、境内境外市场并进发展，境内市场小游戏产品《大圣顶住》流水表现良好，境外市场聚焦SLG品类未来可期。2、公司推进人才迭代与组织架构调整，实现高质量发展，美元存款利率上升。 游族网络2024年1月30日发布业绩预告称，23年预计净利润为8000万元-1.2亿元，同比扭亏。公司非经常性收益约为2000-7000万元。业绩变动原因： 1、报告期内公司坚持“全球化卡牌+”战略，积极推进以“少年”系列为代表的自研游戏的精细化运营和长线运营；2、海外市场上，公司多款自研手游如《绯色回响》等在全球各区域上线并取得优异成绩；3、公司围绕“研运一体”和“自主经营”原则进行组织架构，持续降本增效。 世纪华通2024年1月30日发布业绩预告称，23年预计净利润约4亿元-6亿元，同比扭亏。公司部分高级管理人员及核心人员计划增持公司股份不低于人民币2000万元。 3.1.3.OpenAI发布Sora模型，一致性以及对物理世界的理解出色 模型：OpenAI发布首个文生视频模型Sora，是一种扩散模型，关键之处在于一次生成多帧的预测，确保画面主体即使暂时离开视野也能保持不变。Sora支持文生视频（基于DALL·E和GPT）、图生视频、视频生视频。与GPT模型类似，Sora使用了Transformer架构，有很强的扩展性。Sora是OpenAI构建AGI和世界模型的一个重要里程碑。 最长生成60s视频：官方发布了一个60s时长的视频，但是这个视频并不是一镜到底的。官网上其他的demo的时长大概在10s左右，因此推测60s可能是视频拓展和拼接的结果。但我们认为，从时长和一致性角度，效果显著优于此前的文生视频模型。 视频镜头一致性：Sora可以在单个生成的视频中创建多个镜头，准确地保留角色和视觉风格。 理解物理世界：OpenAI表示，正在教AI理解和模拟运动中的物理世界，目标是解决需要现实世界交互的问题。目前Sora已经能生成具有多个角色、包含特定运动的复杂场景，不仅能理解用户在提示中提出的要求，还了解这些物体在物理世界中的存在方式。Sora的弱点在于，它可能难以准确模拟复杂场景的物理原理，并且可能无法理解因果关系。 我们认为，2023年基于Diffusion的视频模型论文密集发布，重视程度提升，目前主要难点在于一致性、时长、画质等，而Sora模型得到了突破。后续伴随技术的加速迭代，视频模型的效果有望从目前的”预览级“升级为”成品级“，随之而来的是应用与商业化落地。 建议关注AI视频、AI应用相关标的：万兴科技、汤姆猫、昆仑万维、盛天网络、美图公司、中文在线、皖新传媒、佳发教育、恺英网络、上海电影、汉仪股份、果麦文化、力盛体育、华策影视、奥飞娱乐、光线传媒等。 图11：OpenAI发布首个文生视频模型Sora 3.1.4.春节档票房大盘突破80.23亿元创历史新高 2024年春节档（8天）总票房80.16亿元，超过23年的67.65亿元，和21年的78.42亿元。我们认为，今年春节档票房超预期主要由观影需求推动，观影人次1.63亿人，超过23年的1.29亿人。票价方面，平均票价49.1元，低于23年的52.3元，或主要由于23年《流浪地球2》等特效影片，对于价格较高的特效厅需求更胜。 供给端：数量基本持平，题材在喜剧外壳下主题百花齐放，头部影片质量超预期。从数量上看，今年春节档定档8部电影，其中7部于大年初一上映，与过去五年基本持平。题材方面，6部为喜剧片，但内容各不相同。《飞驰人生2》更为接近传统喜剧，由沈腾主演，主题为赛车，相