核心观点
- 全球多模态技术持续迭代，国产模型从追赶到局部超越，整体商业化提速。 海外科技大厂和高校持续优化多模态模型架构，生成内容质量、效率、成本不断优化。国内科技大厂快速追赶，并在视频生成、音频/音乐生成领域实现局部反超。技术成熟度提升及应用推广驱动AI原生应用ARR快速增长，图像、视频、音频领域ARR达数亿美元，Gemini对Nano Banana的引入助其MAU三个月内增加2亿。
- 多模态大模型下游广泛，应用拓展或加速国产模型Token调用量/ARR增长。 多模态大模型可深度赋能内容生产、营销、工业制造等，需求广阔。国内头部模型厂商多领域布局，各家基于自研模型与其他业务的协同效应选择发力方向。2026年头部模型Token调用量跃升，豆包、智谱Token量/ARR高速增长。对比海外大厂，国产模型厂商商业化空间广阔；参考主流多模态大模型，单秒音频/单张图像/单秒视频对比单个文字，输入Token消耗量高1-2/3/2-3个量级，输出Token消耗量高1/2-3/4个量级，我们测算仅国内视频消费场景每日所需Token即有望达350万亿，看好应用拓展带动各模型收入延续高增长。
- 多模态大模型深度赋能内容产业链，积极布局“AI+视频/游戏/营销”赛道。
- 视频： AI原生内容越过奇点，成本下降打开增量市场。2025年国内短剧市场翻倍增长，海外短剧市场潜力初步释放。AI真人剧登顶红果热播总榜、入选戛纳展映，或反映AI内容已获观众认可；《三星堆：未来往事》获“龙标”标志AI电影上映跑通。AI大幅降低真人剧成本并拓宽题材选择，有望持续推动真人剧市场扩容。二次元文化受众广泛，AI大幅提升漫剧产能。AI电影跑通上映路径，制作方式变革或创造电影行业新增长点。
- 游戏： AI重构开发流程加速创新，原生玩法探索持续推进。游戏行业供需两旺，AI逐步赋能游戏开发全流程，有望持续提升游戏研发效率。分发平台、UGC生态游戏及开放世界游戏或大幅受益于AI带来的游戏创作技术门槛下降。AI重塑游戏交互体验，其中叙事类、社交竞技类游戏或率先受益。
- 营销： 多模态大模型助广告系统实现深度个性化，以ChatGPT为代表的高CPM AI应用商业化加速，AI提效下内容激增将提升广告重要性，或共驱广告市场扩容。程序化广告技术领先及与头部AI应用公司合作紧密的营销公司或率先受益。
- 多模态大模型加快渗透或进一步扩大算力缺口，算力租赁/AIDC或充分受益。 供需失衡推高算力价格，多模态输入提升单位Token算力占用，应用发展或进一步扩大算力缺口。字节跳动/阿里巴巴/腾讯2025年资本开支同比增长88%/71%/3%，2026年算力投资力度加大，看好算力产业链公司。
关键数据
- 2025-2030年全球及中国多模态大模型市场规模CAGR或分别达37%/67%。
- 2025-2030年全球多模态大模型市场规模CAGR有望达37%（单位：十亿美元）。
- 2024-2030年，中国多模态大模型市场规模CAGR有望达67%。
- 2025年中国短剧市场规模达1000亿元，其中漫剧市场规模约168亿元。
- 2025年海外短剧收入23.8亿美元，同比+263%，下载量突破12.1亿次，同比+135%。
- 2026年海外AI剧/漫剧市场规模预计达6.5亿美元，同比实现6倍增长。
- 2025年2月AI编程工具普及后，iOS新应用的上架数量明显增长，2025年12月iOS新应用数同比增幅达60%。
- 2025年以来安卓端移动游戏月新增数震荡上升。
- 2025年由AI生成的视频/音频累计超20亿条，较2024年增长了14倍以上。
- 2026年3月，抖音平台新增上传的AI生成微短剧数量便接近5万部，几乎追平2025年全年上传总量。
- 2022-2026年，程序化广告收入有望从4225亿美元增长至5875亿美元，CAGR达8.6%。
- 2025年海外AI剧/漫剧产业规模（亿美元）
- 2026年5月，Anthropic ARR超440亿美元，对比2025年底90亿美元提升389%。
- 2025年国内头部云厂商价格上涨5%-34%。
- 2024-2030年，中国MaaS的Token消耗量年复合增长率约为1154.9%。
- 2023-2025财年，亚马逊/微软/谷歌/META/甲骨文资本开支CAGR分别为58%/52%/68%/60%/56%。
- 2026年，亚马逊/微软/谷歌/META 2026年资本开支总规模或超7000亿美元，同比增速中值分别为52%/61%/102%/94%。
- 2025年，字节跳动/阿里巴巴/腾讯资本开支规模分别为1500/1238/792亿元，同比增长88%/71%/3%。
研究结论
- 建议积极布局大模型、核心多模态AI应用（视频、游戏、营销）、算力租赁/AIDC方向。
- 重点推荐：腾讯控股、快手（AI大模型）；阅文集团（AI视频）；完美世界、网易、巨人网络、恺英网络、心动公司、哔哩哔哩（AI游戏）；汇量科技、引力传媒（AI营销）；顺网科技（算力租赁/AIDC）。
- 受益标的：Minimax、阿里巴巴、智谱、昆仑万维（AI大模型）；中文在线、德才股份、博纳影业（AI视频）；世纪华通（AI游戏）；蓝色光标、易点天下（AI营销）；华策影视、浙数文化（算力租赁/AIDC）。
