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宏观点评：每周宏观经济和资产配置研判

2026-05-18 芦哲东吴证券 silence @^^@💗

4月经济数据边际回落，国内经济呈现三大分化：出口与内需、新经济与旧经济、地产与消费。核心原因是油价上涨与AI产业循环的博弈。油价上涨对内需和旧经济冲击较大，而AI产业循环主要影响产业和贸易领域，形成“出口-高技术制造-算力电力投资-资本市场重估”循环。若AI循环能通过就业和财富效应传导至居民部门，有助于缓解地产和消费分化。
二季度经济分化与博弈可能持续，7月政治局或加码稳增长政策。4月数据显“类滞胀”压力，政策工具箱短期聚焦专项债、特别国债等落地，新政策待5-6月经济情况决定。
海外宏观：美债短期快速上行主因是加息预期（美伊冲突、油价、经济过热担忧）和沃什上台后缩表担忧。2-10年利差走阔反映后者。美债短期风险上探4.8%，中长期4.2-4.8%宽幅震荡，长期2027年或下破4%。
权益市场：当前调整类似2025年9-11月，是获利盘出清，而非宏观剧变。短期高点可能已近，后续或先反弹再做震荡调整。风险点：极端事件（战争、油价飙升）和市场情绪走弱。建议逢高调出前期涨幅板块，逐步向价值及“安全资产”切换，后期再增配科技端。
债券市场：基本面和资金面利于做多。5月以来虽短期调整，但经济增速放缓压力加大，货币政策加码概率上升，流动性宽松环境将延续。预计10年期利率下破1.75%后挑战1.70%，30年期利率下行至2.20%-2.10%。
量化配置建议：A股大盘指数（1）、恒生科技（0）、国债市场（-1）、黄金（1）、美股市场（2）。
风险提示：经济政策节奏不及预期、美联储货币政策变动超预期、资产价格大幅波动。