每周宏观经济和资产配置研判

宏观点评20251014

国内宏观观点

1. 新一轮加关税影响有限：特朗普宣称的100%关税可能难以完全落地，更多是谈判筹码；我国出口在下降情况下仍实现高增长。
2. 经济承压，稳增长政策临近：三季度投资、消费增速放缓，高基数下四季度消费压力可能加大，需政策支持稳定经济。
3. 稳增长政策力度温和：托底思路为主，不会强刺激；预计三季度经济增速4.7%-4.9%，前三季度累计5.1%左右；政策方向包括化债额度、政策性金融工具、货币宽松。

海外宏观观点

1. 美国经济延续降息周期：美联储或仍有2次降息，但预期易受经济数据与关税影响；美债利率下行空间有限，10年美债利率或震荡。
2. 关税冲突市场分歧：乐观派认为股市将触底反弹，悲观派认为后续仍可能回调；特朗普TACO仍是大概率事件，节奏上建议逢低买入。

权益市场观点

1. 短期情绪底形成：关税冲击下市场调整，资金流入稀土、自主研发软硬件、军工、银行等板块。
2. 市场进入震荡区间：上周四或短期高点，中美关系不确定性、三季报业绩、估值压力下市场调整；10-11月进入震荡，风格可能从AI硬件转向创新药、非银、可选消费，后续或转向成长。

债券市场观点

1. 外部风险带来交易性机会：中美关系反复带来利率阶段性下行，10年期利率重回1.70%-1.75%区间。
2. 利率主要受国内因素影响：10月货币政策宽松或升温，四季度利率债供给压力下降，但财政提前发债风险仍存；10年期利率下破1.70%概率偏低。

风险提示

1. 经济政策出台节奏不及预期
2. 美联储货币政策变动超预期
3. 大类资产价格较大波动