每周宏观经济和资产配置研判

2025-12-01 东吴证券 carry~强

宏观经济与政策展望：预计2026年经济增长将主要由投资拉动，消费和出口增速小幅下降。财政政策方面，狭义赤字率稳定，广义赤字率下行，货币政策延续积极宽松基调，Q1降息概率提升。消费政策将延续“以旧换新”补贴，关注汽车和家电退坡情况。产业政策解决“内卷竞争”，但“去产能”力度存博弈。房地产政策推进“止跌回稳”，期待因城施策、税费调整和取消限制性措施。
海外宏观观点：美联储12月降息概率升至80%，主要受弱非农数据和Fed Put影响，但1月降息风险仍存，取决于未来数据表现。关注12月决议票型和点阵图指引。
权益市场观点：本周指数震荡，成长板块率先恢复上涨趋势，市场可能进入筑底末期。月度层面看多，美联储降息预期下市场或继续上行，AI产业链和成长风格将带动市场情绪。
债券市场观点：关注信用风险演化，万科债券展期带来流动性压力，需关注信用风险发酵对利率的影响。12月宏观增量信息（如政治局会议、经济工作会议）或成为政策预期分水岭，10年期国债利率在1.75%-1.85%区间震荡，打破区间或带来交易机会。
风险提示：经济政策出台节奏不及预期、美联储货币政策变动超预期、大类资产价格较大波动。