- 大宗商品市场：1月30日黄金和白银出现崩盘式下跌，主因是动量反转的市场交易。白银因高杠杆资金和投机套利资金介入，成为本轮下跌风暴的中心。截至2月2日午盘，SHFE白银期货较LME外盘溢价33%，上海黄金交易所公告称Ag（T+D）合约若出现单边市，涨跌幅度限制将扩张至25%。市场流动性风险或以“银、铜、锂”三个核心品种扩散，冲击有色金属权益板块。
- 黄金期货：需关注COMEX/LME金在60日均线的支撑（当前4400美元/盎司），技术上超涨的金价得以修复价值。
- 海外宏观观点：美联储主席候选人沃什风波、特朗普对美元汇率干预表态、伊朗局势影响下，贵金属急涨后暴跌，美元弱势，原油领涨。市场对沃什的鹰派解读存在误区，预计其就任后仍将降息，缩表观点不具备落地条件。“沃什交易”反转或需等到5月16日正式就任后，届时短端美债利率下行，长端美债利率中枢上行。
- 权益市场观点：海外市场冲击影响A股情绪，短期或有下探，但指数下行风险不高。A股将反弹上行，成长大风格受益，相对较好的板块包括AI应用、商业航天、CPO、存储、国产半导体设备等。反弹轮动较快，赚钱效应分散。
- 债券市场观点：风险偏好调整和宽松预期带来交易性机会。股票市场风险偏好回落，买入国债对冲需求增大；央行提及降息降准空间，激发市场宽松期待。预计2月份债券买需持续活跃，10年期利率下行至1.80%中枢，30年期利率下行至2.20%中枢。
- 国内宏观观点：1月PMI环比下降0.8个点至49.3%，但趋势上制造业PMI已逐步回升，12月异常波动导致1月看似下降，类似2025年1-2月情况。关注上游涨价对中下游利润的影响，原材料购进价格指数环比上升3个点，出厂价格指数环比上升1.7个点，中下游面临利润压力。
- 量化配置建议：市场短期进入混沌期。中国权益市场略有波动但整体稳健（得分1），国债市场震荡偏上行（得分2），黄金剧烈波动可短期观察（得分0），美股市场持续震荡（得分1）。建议国内权益进行均衡型ETF配置。
- 风险提示：经济政策出台节奏不及预期、美联储货币政策变动超预期、大类资产价格较大波动。
