每周宏观经济和资产配置研判

宏观经济与政策
6-7月内需走弱，预计下半年经济小幅承压但全年5%目标仍能实现。关注四方面风险：出口转负、消费增速承压（9-12月基数高）、房地产投资降幅扩大、基建和制造业投资放缓。经济支撑因素包括5000亿政策性金融工具、生育补贴等政策生效、餐饮同比回升。上半年高增长留足空间，稳增长政策年内难加码，关注反内卷和四中全会政策变化。

海外宏观观点
9月美国经济数据密集发布（非农、CPI、PPI等），数据质量下降导致大幅偏离预期的概率增大。9月通常回报率差、波动率高。建议：做多VIX，美股回调加仓，关注美股波动外溢至AH股风险。

权益市场观点
大势：本周经历较大调整（4月7日以来），短期止盈需求明显，调整健康。结构性牛市氛围形成，突破整数关口或有波折，但调整时间不会太久，场外资金承接力强。产业利好持续，汇率下行吸引资金流入，海外降息概率提升，流动性驱动的上行趋势有望持续但斜率放缓。
资金：交易型外资加速布局，长期配置型外资关注度提升。ETF配置资金、两融余额增长，保险资金举牌加速，但散户、基金申购和存款搬家现象不明显，成交额维持在2.5万亿附近。
风格：市场风格从“哑铃”（银行主导）转向大盘。
行业风格：TMT+金融形成主线，市场情绪偏强，风格沿科技板块内部轮动（硬软、国产海外）和金融板块（券商、金融科技）预期业绩提升方向布局，消费、地产、周期为副线。

债券市场观点
利率曲线形态或“三步走”：

1. 9-10月货币政策信号若利好，短端利率下行确认，长端利率获安全边际，关注降息或重启国债买卖预期；
2. 若宽松预期落空，短端利率抬升传导至长端，10年期利率或挑战1.80%以上，30年期利率或超2.10%；
3. 若宽松兑现，短端利率稳定推动“牛陡”向“牛平”演化，10年期利率或回至1.70%左右。当前10年期利率关注8月18日缺口，1.80%阻力强，下破1.75%需更多利多信号。

风险提示
经济政策节奏不及预期、美联储货币政策变动超预期、大类资产价格大幅波动。