- 宏观经济与资产配置研判：中国经济主要线索从低通胀转向输入型涨价，国际油价中枢上行导致PPI环比涨幅连续两个月超0.4%，同比转正。中下游制造业利润受挤压，需求端上游企业和政府部门受益，下游行业和居民收入受影响，私人消费面临涨价冲击。预计1-2月经济开门红，关注3月后社零、就业指标以判断经济循环是否良性。
- 海外宏观观点：中东局势升级风险加大，布油100$/桶下配置性价比高，冲突升级或推油价上破120$/桶，反之航运与生产恢复需时间，跌幅缓慢。油价上涨对冲地缘风险，冲突缓和也仅阶段性，油价回落后或再涨。黄金下跌空间有限，降息预期减少导致紧货币风险，若降息预期降至0次则风险出清，加息预期下特朗普TACO概率增大。
- 权益市场观点：地缘政治扰动第一阶段结束，市场反弹但两会政策未超预期，短期震荡。外部风险未完全结束，滞胀风险加大，建议避险防御，关注上游资源品能源品（油气、有色、化工、公用、煤炭），中期回归流动性与盈利修复主线。
- 债券市场观点：利率曲线走分化，短端利率下行，长端及超长端上行。市场处于“通胀”或“滞涨”交易十字路口，当前中国经济无“滞涨”基础，原油上涨或加速PPI回升，若经济延续需求改善型复苏，“滞涨”或演化为“通胀交易”，曲线或从长端上行主导的走陡切换至短端上行的走平。关注10年期利率上行至1.85%-1.90%、30年期利率上行至2.45%-2.50%的交易性做多机会。
- 量化配置建议：市场短期混沌，中国权益震荡但指数底部强支撑，国债市场震荡偏弱，黄金短期观察等待企稳，美股市场震荡偏弱但接近触发底部信号。策略对各资产观点得分：中国权益（0）、国债（0）、黄金（0）、美股（0）。
- 风险提示：经济政策出台节奏不及预期、美联储货币政策变动超预期、大类资产价格较大波动。
- 国内权益配置建议：结构上建议均衡型ETF配置。
