盐津铺子机构调研纪要

盐津铺子持续推进品类品牌建设，2026年Q1扣非净利率创历史新高，主要驱动因素包括：1）高毛利产品占比提升（魔芋、蛋制品、海味零食）；2）魔芋品类内部结构优化；3）电商渠道低毛利产品清理。公司预计2026年魔芋品类将保持30%以上高速增长，未来将继续推进新品研发和品类创新，聚焦中国风味零食、健康高蛋白零食等核心赛道。

2025年公司主动调整电商业务，收缩低毛利产品，导致线上渠道营收下滑，但利润模型和产品结构优化。线下渠道保持稳健增长，增速较快的渠道包括海外渠道（翻倍增长）、高势能会员店、定量流通渠道（麻酱素毛肚带动下高速增长）和零食量贩渠道（同比增长超30%）。公司主动调整电商旨在强化品牌价值，通过线下多元渠道承接增长，优化利润结构，实现线上线下职能互补。

展望2026年，公司预计高势能会员店增速最快，定量流通渠道将优化经销商结构，以麻酱魔芋素毛肚带动其他品类增长；零食量贩渠道将继续保持较好增长，深化与鸣鸣很忙战略合作，并拓展2000-4000家门店规模的腰部零食量贩系统；海外业务将拓展更多国家，推进魔芋、鹌鹑蛋、芒果干等核心品类。