高硫供应再度收紧，裂解偏强看待

核心观点

• 供给：高硫方面，委内瑞拉供应减量，俄罗斯出口下降，伊朗受美国封锁影响出口下滑，高硫供应收紧；低硫方面，科威特低硫出口受限，但国内5月减化增油力度减轻，低硫排产增加，巴西出口回升，低硫供应有增加预期。
• 需求：美伊冲突导致船只绕行红海及波斯湾，带来额外船燃需求；中东天然气设施受损价格上涨，高硫旺季将增加燃料油替代天然气发电的比例，短期高低硫油需求均增加。
• 库存：新加坡库存小幅上升，国内港口库存下降。

研究结论

• 高硫燃料油：霍尔木兹海峡封锁持续，伊朗出口下滑，俄罗斯ust-luga港口关停，高硫供应继续偏紧；需求端受战争影响，船燃需求和发电替代需求增加，高硫裂解偏强。
• 低硫燃料油：国内5月排产增加，巴西出口回升，低硫供应紧张预期缓和；但海峡封锁可能导致海外成品油走强，成品油对低硫原料分流推高低硫价格，对低硫裂解存在支撑，整体LU-FU价差驱动偏向下，但下行空间有限，短期观望。
• 关键数据：
  • 山东催化装置利润下降，开工率持平。
  • 山东焦化装置利润环比下降190元/吨。
  • 新加坡燃料油库存环比上升38.7万桶，国内港口库存下降9万吨。
  • 国内外高硫裂解价差均上涨，海外相对偏强。
  • 国内外低硫裂解价差均上涨，海外强于国内。
  • 海外成品油裂解汽涨柴跌，对低硫盘面仍有一定支撑。
• 技术位：
  • FU2606参考支撑3720，压力4685。
  • LU2606参考支撑4200，压力5400。