燃料油期货月报：8月高硫供应压力随季节性逐步增加，国内进口增加继续拖累高硫裂解走弱

燃料油期货月报 8月高硫供应压力随季节性逐步增加，国内进口增加继续拖累高硫裂解走弱 广发期货APP 微信公众号 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135联系方式：020-88818025 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年7月28日 燃料油观点 品种 8月策略 主要观点 一个月定性 外盘市场供应仍趋紧，由于沙特阿拉伯减少了从俄罗斯进口用于发电的原油， 策略上，高硫裂解价差有所回 转而依赖科威特等其他供应来源，进一步加剧了高硫燃料油市场的紧张局面。 落，短期建议偏空思路对待， OPEC+的原油产量削减使得亚洲炼油厂缺乏炼油原材料，尽管预计第四季度会 燃料油 并跟随宏观驱动逐步止盈离场高硫主力合约波动空间给到 有所缓解。与此同时，中国虽然增加了燃料油进口，但进口量仍低于俄罗斯禁令前的水平。新加坡港口拥堵的缓解使得燃料油价差有所下降，但相对强劲的 先抑后扬 [3200,3400];低硫波动空间暂 裂解价差限制了中国炼厂的采购需求。由于重质原油价格高企，价格敏感的买 时给到[4080,4420]仅供参考 家，中国将继续从委内瑞拉等替代来源获取燃料油，以应对供应短缺和市场波动。综合来看，燃料油8月仍有较大概率偏弱运行为主。仅供参考。 7月逻辑 日期 7月各周主要观点 周度策略 由于俄罗斯向中东地区的原油供应量减少，加上夏季高峰期公用事业需求的上升，高硫燃料油市场将继续保持紧张局面。尽管沙特阿拉伯和富查伊拉接收了一定量的俄罗斯高硫燃料油和真空柴油，但整体供应仍显不足。沙特阿拉伯为满足夏季发电需求，直接燃烧原油量将在第三季度达到峰值。此外，中国和新加坡的燃料油进口因强劲的裂解价差和港口拥堵问题而受到抑制，进一步加剧了高硫燃料油市场的供应紧张。预计这种趋势将持续，尤其在中东和亚洲市场，供应链的紧张状况可能延续整个第三季度，仅供参考。 07.12 07.26 原油端看，虽然短期内EFS出现反弹并导致高硫裂解出现回调，但由于OPEC+的额外自愿减产仍在兑现，中重质原油供应在三季度将维持收紧状态，不支持EFS持续反弹。但是，考虑到Q4OPEC+减产计划逐渐退出，中重质原油供应将回升，届时EFS可能走扩，高硫裂解将受压制。从基本面看，高硫供需平衡表短期仍维持弱稳，但中长期看预计宽松。中东地区夏季发电需求高峰使得沙特加大高硫进口，但是中东整体消费的超预期增长概率不大。利润上看，中国国内炼厂利润仍偏低，但委内瑞拉原油进口量没大幅增加情况下，炼厂对于高硫加工量下滑不多。综合来看，高硫短期进一步走强但上方空间有限，建议关注柴油裂解波动情况，仅供参考。 OPEC和俄罗斯近期的重质原油输出仍没有显著提升，并且OPEC逐步退出减产需要在四季度才逐渐落地，EFS反弹水平较低，短期仍有利于高硫裂解偏强运行。其次从基本面看，沙特夏季发电需求对于高硫消费有持 07.19续提振作用，预计8月前难以看到净进口回落，加上亚洲地区高硫库存压力不大，供应端仍维持趋紧状态。需求端看，中国进口委内瑞拉原油小幅 增长，加上独立炼厂本身利润较弱限制了开工水平，后期对于高硫消费存在下降可能。综合来看，高硫上方空间逐步被压缩，后续仍需关注特朗普遇袭后宏观市场对能源市场的扰动，以及低硫估值的变化，仅供参考。 策略上，高硫建议单边偏空思路对待，主力合约阻力位暂时给到[3600,3630];低高 硫价差套利部分止盈离场，后期寻求01合约的LU-FU价差扩张机会，目前09的压力位给到[850,900]，仅供参考。 中东地区季节性发电需求仍在支撑高硫消费，根据标普全球商品观察发布的富查伊拉石油工业区(FOIZ)最新数据，2024年上半年的总销量为380万吨，比2023年同期增长8%。同时，供应端，俄罗斯和委内瑞拉输出没有发生明显改变。原油短期走弱后，对于内外部炼厂利润有一定修复，但目前国内炼厂采购仍偏谨慎，对于低硫裂解反弹不利。综合来看，高硫利多出尽，预计8月季节性支撑逐步减弱，建议关注三季度后期的高硫裂差回落机会，仅供参考 策略上，单边仍等待空单时机，行情短期向上突破后，主力合约阻力位暂时给到[3650,3700];低高硫 价差套利LU-FU支撑位给到[675，750]，逢低做阔价差为主，仅供参考。 策略上，高硫建议单边偏空思路对待，小仓位为主，主力合约阻力位暂时给到[3600,3630];高硫近 远月套利可以观察09-01正套机会，仅供参考。 3 3,799 3,699 SHFE燃油-期货行情图 140 120 3,599 100 3,499 80 3,399 3,29960 3,19940 3,099 20 2,999 2,899 2023-06-01 2023-08-22 2023-11-16 2024-02-05 2024-05-08 0 2024-07-26 成交量(万)(右)持仓量(万)(右)SHFE燃油INE低硫燃料油(可比) 美国原油产量（单位：千桶/天）美国汽油表观消费量（单位：千桶/天） 11500 11000 10500 10000 9500 11500 10500 9500 8500 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 7500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 美国商业库存（单位：百万桶）美国炼厂开工率（单位：%） 550000100 90 500000 80 450000 70 400000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 国内高低硫价格及价差（单位：元/吨）原油期货结算价（单位：美元/桶） 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 FU.SHFLU.INE 130 120 110 100 90 80 70 60 2022-07-272022-12-272023-05-272023-10-272024-03-27 期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油 LU-SC（单位：元/吨）FU-SC（单位：元/吨） 1500 1000 500 0 -500 2021202220232024 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2021202220232024 山东地炼开工率（单位：%）中国主营炼厂开工率（单位：%） 80.0085 70.00 80 60.00 75 50.00 40.0070 30.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 中石化 塔河石化 新疆 500 2#常减压 350 2024/3/1 2024/3/26 区域 省市 炼厂名称 检修装置 检修产能 起始时间 结束时间 山东 日照 岚桥石化 焦化、柴油加氢 / 2024/7/4 待定 常减压 350 2023/12/18 待定 东营 奥星石化 加氢裂化等 / 2024/5/14 2024/6/26 东营 神驰化工 全厂检修 260 2024/1/30 2024/5/2 潍坊 山东海化 全厂检修 240 2024/1/31 2024/4/13 日照 海右石化 常减压 350 2024/1/31 2024/7/8 东营 东辰石化 轮检 / 2024/2/23 2024/5/12 东营 万达天弘 全厂检修 500 2024/6/17 2024/8/5 东营 正和石化 全厂检修 500 2024/5/11 待定 潍坊 鲁清石化 轮检 350 2024/4/13 2024/6/10 东营 联合石化 全厂检修 420 2024/5/10 2024/6/17 东营 东方华龙 全厂检修 580 2024/5/27 待定 菏泽 东明石化 轮检 250 2024/5/28 2024/6/30 潍坊 昌邑石化 全厂检修 600 2024/6/25 待定 东营 尚能石化 常减压 260 2024/7/16 2024/8/20 华东 江苏 新海石化 常减压 300 2024/4/1 2024/5/25 东北 辽宁 辽宁华锦 全厂检修 600 2024/7/10 2024/9/10 辽宁 大连恒力 2#常减压、重整 1000 2024/4月 2024/6月 辽宁 大连锦源 全厂检修 220 2024/6/10 2024/7/19 辽宁 盘锦北沥 全厂检修 200 2024/6/15 2024/8月中旬 华中 湖北 湖北金澳 全厂检修 500 2024/3/5 2024/7/3 华北 河北 河北中捷 全厂检修 600 2024/5/13 2024/8/13 河北 河北鑫海 催化装置 120 2024/5/16 2024/6/11 西北 陕西 永坪炼厂 全厂检修 460 2024/7/20 2024/9/12 国内炼厂装置检修计划地方炼厂装置检修计划表 归属 炼厂名称 所在地 加工能力 检修装置 检修产能（万吨） 起始时间 结束时间 中石化 天津石化 天津 1500 2#常减压 250 2024/7/16 2024/9/16 1#常减压 150 2024/4/1 2024/4/30 中石化 镇海炼化 浙江 2700 1#常减压 800 2024/4/18 2024/6/18 中石化 齐鲁石化 山东 1300 4#常减压 600 2024/5/20 2024/7/11 中石化 中科炼化 广东 1000 全厂检修 1000 2024/3/20 2024/5/20 中石化 茂名石化 广东 2000 4#常减压 500 2024/5/25 2024/7/19 中石化 沧州石化 河北 350 全厂检修 350 2024/8/25 2024/10/25 中石化 胜利油田 东营 300 全厂检修 300 2024/9/1 2024/11/1 中石化 武汉石化 湖北 850 全厂检修 850 2024/10/13 2024/12/15 中石化 长岭石化 湖南 1150 常减压 800 2024/12/1 待定 中石化 福建联合 福建 1200 全厂检修 1200 2024/11/1 2024/12/20 中石化 金陵石化 江苏 1800 4#常减压 800 2024/11/15 2024/12/31 中石油 大连石化 辽宁 2050 全厂检修 2050 2024/4/1 2024/5/21 中石油 锦州石化 辽宁 650 全厂检修 650 2024/4/10 2024/5/20 中石油 宁夏石化 宁夏 500 全厂检修 500 2024/7/3 2024/8/31 中石油 独山子石化 新疆 1000 全厂检修 1000 2024/5/15 2024/7/8 中石油 大连西太 辽宁 1000 全厂检修 1000 2024/6/5 2024/7/25 中石油 吉林石化 吉林 980 全厂检修 980 2024/8/24 2024/10/14 中石油 广西石化 广西 1000 全厂检修 1000 2024/10/10 2024/11/30 中海油 中海油东方 海南 200 全厂检修 200 2024/4/1 2024/5/15 中海油 中海沥青四川 四川 60 全厂检修 60 2024/3/17 2024/4/9 舟山低硫价格（单位：美元/吨）舟山高硫价格（单位：美元/吨） 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10