紧供应状态维持，预计高硫裂解继续偏强

核心观点

• 供给：高硫油方面，委内瑞拉减产、霍尔木兹海峡封锁及中东供应回升预期落空导致供应偏紧；俄罗斯ust-luga港口关停加剧供应压力。低硫油方面，科威特出口受限、国内减化增油致低硫原料分流，但巴西出口回升及国内4月排产增加缓和供应紧张。
• 需求：美伊冲突致船只绕行红海及波斯湾，增加船燃需求；中东天然气价格大涨推动燃料油替代发电需求，短期高低硫油需求均提升。
• 库存：新加坡库存环比上升，国内港口库存下降。

关键数据

• 库存：新加坡燃料油库存2366.5万桶（环比+8.9%），国内港口库存122.6万吨（环比-8.5%）。
• 装置利润：山东催化装置毛利-74元/吨（环比-168元/吨），焦化装置毛利346元/吨（环比-162元/吨）。
• 裂解价差：高硫裂解价差（国内FU-7.3SC）下跌75.9元/吨，海外380CST-7.2迪拜原油跌9.12美元/吨；低硫裂解价差（国内LU-7.3SC）跌147.97元/吨，海外船用油-7.3迪拜原油跌63美元/桶。

研究结论

• 高硫油：受霍尔木兹海峡封锁、俄罗斯港口关停及需求增加支撑，裂解偏强，短期观望LU-FU价差（FU2605支撑3024，压力5020；LU2606支撑3800，压力5600）。
• 低硫油：尼日利亚装置利好、科威特出口受限及国内原料分流致供应紧张，但巴西出口及国内排产增加缓和预期，LU-FU价差驱动偏下，下行空间有限。
• 燃料油：紧供应状态延续，高硫裂解继续偏强，催化、焦化装置短期加工吸引力下降。