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短期高硫供应偏紧，或相对低硫继续偏强

2025-10-20 董婕迈科期货李辰

核心观点：短期高硫燃料油供应偏紧，相对低硫燃料油可能继续偏强。
供给分析：
- 高硫：中东出口持续回升，俄罗斯炼厂受袭导致供应减少，但后续或逐渐恢复；欧美对俄制裁利多高硫。
- 低硫：尼日利亚炼厂装置检修导致低硫供应增加；欧洲套利货流向亚洲增加；中国下发第三批低硫出口配额70万吨，低于预期，但国内暂无供应不足担忧。
需求分析：
- 高硫：国内地炼开工受美涉伊制裁影响下降，限制部分高硫进料需求；中东旺季发电需求已见顶，后续将逐渐回落。
- 低硫：整体船燃需求无明显拉动，四季度东北亚存在季节性取暖需求。
库存分析：
- 新加坡库存高位回升，国内港口库存同步上升。
价格与裂解价差：
- 高硫：国内外市场高硫裂解均上涨，国内偏强。
- 低硫：国内外低硫裂解均下降，对低硫支撑不足。
- 海外成品油裂解：短期海外柴油裂解连续下降，拖累低硫裂解。
- 高低硫价差：LU-FU价差回落，目前驱动偏下行。
研究结论：
- 高硫：长期供应转松趋势，但阶段性供应减少及制裁利多高硫，裂解不偏空，关注对俄制裁进展。
- 低硫：尼日利亚供应高，欧洲套利货流入，海外柴油利润回落，低硫裂解承压，高低硫油价差下行，LU-FU价差可能持续下行。
- 技术参考：FU2601参考2510支撑，2800压力；LU2512参考支撑3000，压力3360。