美伊冲突趋向长期化，高硫裂解偏强看待

核心观点

• 供给：高硫方面，委内瑞拉、俄罗斯、墨西哥供应减量，美伊谈判无实质性进展，冲突可能加剧导致供应收紧；低硫方面，尼日利亚常减压装置回归推迟，科威特阿祖尔炼厂重启，出口量上升。
• 需求：高硫方面，国内原油配额提前发放抑制进口，但部分地炼仍需进口；低硫方面，加装脱硫塔船只增加，船燃需求长期受高硫挤占，短期新加坡船燃销量好转。
• 库存：新加坡库存大幅上升，国内港口库存环比下降。

关键数据

• 库存：新加坡燃料油库存2419.9万桶，环比上升21.4%；国内港口库存95.3万吨，环比下降11.7%。
• 装置利润：山东催化装置毛利3元/吨，开工率50.85%；焦化装置毛利143元/吨。
• 裂解价差：国内高硫裂解价差FU-7.3SC上涨50.42元/吨；新加坡高硫裂解价差380CST-7.2迪拜原油上涨0.22美元/吨；国内低硫裂解价差LU-7.3SC上涨71.42元/吨，新加坡柴油裂解下降7美元/桶。

研究结论

• 高硫：美伊博弈长期化，地缘担忧与供应下降支撑高硫裂解，偏强看待；FU2605支撑2650，压力2950。
• 低硫：海外成品油裂解上涨带动低硫走强，但供应承压、需求被挤占，LU-FU价差反弹后仍具下行动力；LU2604支撑2930，压力3420。
• 市场动态：高硫地缘溢价回吐，低硫受成品油裂解支撑，高低价差阶段性反弹后下行驱动仍存。