【贵金属周报（AU、AG）】地缘边际缓和、央行加大力度购金，贵金属或延续震荡上行

核心观点与关键数据

上周贵金属价格整体反弹上涨，主要受以下因素影响：

1. 美伊谈判预期升温：中东地缘局势缓和，市场对美伊重启谈判预期增强，提振市场情绪，削弱货币政策紧缩预期，美元指数走弱，贵金属价格反弹。但霍尔木兹海峡零星交火令局势再度紧张，限制金银价格上涨空间。
2. 美国经济数据多空交织：就业和PMI数据表现稳健限制降息空间（4月非农就业人数超预期11.5万，失业率持平于4.3%），但4月薪资增速有限、5月通胀率预期降至4.5%、劳动参与率下降及消费者信心指数降至历史低位，增加经济前景不确定性，小幅降低美联储加息概率，对贵金属价格构成支撑。
3. ETF及央行购金：中国央行连续18个月增持黄金（4月增持8.09吨至2321.56吨），波兰央行继续购金，全球黄金ETF4月大幅流入，央行和机构购金需求维持高位，对金价构成较强支撑。
4. 白银库存：国内累库但纽约库存持续回落，基本面支撑尚在。

后市展望

• 短期：预计贵金属价格延续偏多震荡格局，关注美伊谈判进展、美国CPI、美联储主席换届等，需警惕短期地缘反复的扰动。
• 中长期：美联储年内或难以加息，去美元化趋势持续、央行购金需求高位，贵金属价格中长期支撑坚实。随着地缘冲突、货币政策等因素明朗，价格重心有望上移，回归长期价值中枢。

主要数据

• 中国央行黄金储备：4月末报2321.56吨（7464万盎司），环比增加8.09吨，连续18个月增持，4月增持力度创2024年12月以来最高。
• 全球央行购金：一季度净购金约243.7吨，环比增长17.4%，同比增长2.8%，创去年一季度以来最高水平。
• 美国经济数据：4月非农就业超预期11.5万，失业率4.3%；4月薪资增速有限，5月通胀率预期降至4.5%，密歇根大学消费者信心指数降至48.2。

研究结论

短期贵金属价格或延续偏多震荡，中长期支撑坚实，价格重心有望上移。需关注美伊谈判、美国通胀及货币政策等关键因素，警惕短期地缘扰动。