【贵金属周报（AU、AG）】地缘反复+加息预期升温，贵金属震荡

核心观点与关键数据

上周贵金属价格受美债收益率、美伊地缘政治、美联储政策及经济数据等多重因素影响，呈现震荡走势。

1. 美债收益率与地缘政治：周初10年期、30年期美债收益率上行对贵金属价格构成利空，但随后美伊地缘消息反复及债券收益率高位回落缓解了市场压力。美伊双方释放进一步谈判意愿，地缘担忧情绪有所缓解，但核心分歧及霍尔木兹海峡封锁等因素仍使市场情绪偏谨慎，金银上方空间受限。
2. 美联储政策信号：美联储4月会议纪要偏鹰，多位官员倾向删除宽松倾向并支持通胀高企时加息，加剧市场加息担忧。美联储理事沃勒表示不应再释放降息信号，强调加息必要性，推动掉期市场年底加息25bp概率达100%，美元指数、美债收益率获支撑，贵金属价格承压。
3. 经济数据与市场情绪：周度申请失业金人数回落，5月PMI维持扩张但略低于预期，密歇根大学消费者信心指数降至44.8，通胀预期抬升，显示美国经济滞胀风险增加，对贵金属价格构成一定支撑。
4. ETF与库存：金银ETF周度仍净流出，CFTC净多持仓走弱，资金情绪谨慎；白银库存呈现内升外降格局。

后市展望

• 短期：美伊地缘局势若能达成谅解备忘录，地缘风险大幅缓和或推动金银价格重拾涨势；反之，价格仍可能受地缘消息反复扰动。
• 中长期：美联储年内或大概率维持观望，但国际地缘政治重构和美国巨额债务背景下，去美元化趋势及央行购金需求维持高位，贵金属价格中长期支撑坚实。一旦地缘冲突、货币政策等因素进一步明朗，价格重心有望回归长期价值中枢。

主要宏观指标与基本面数据

• 中国央行黄金储备：4月末黄金储备报7464万盎司（约2321.56吨），环比增加26万盎司（约8.09吨），连续第18个月增持，4月增持力度创2024年12月以来最高。
• 全球央行购金：一季度全球央行净购金约243.7吨，环比增长17.4%，同比增长2.8%，创去年一季度以来最高水平。

研究结论

短期内贵金属价格受多重因素制约，呈现震荡态势。中长期来看，地缘政治、货币政策及央行购金需求等因素为贵金属价格提供坚实支撑，价格重心有望回归长期价值中枢。