【贵金属周报（AU、AG）】地缘反复+加息预期升温，贵金属震荡

国贸期货贵金属与新能源研究中心2026-5-25 白素娜从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700 周 度 观 点 摘 要 ◆上周，美债收益率一度继续走高，利空贵金属价格；但随后受美伊地缘消息反复、债券收益率高位回落等因素影响，贵金属价格陷入震荡。主要影响因素分析如下：（1）周初，10年、30年期美债收益率继续上行，一度对贵金属价格构成利空。随后美伊双方互相释放进一步谈判意愿，外媒报道称下一轮谈判可能在朝觐季节后于伊斯兰堡举行，地缘担忧情绪有所缓解，原油价格和美债收益率涨势放缓，对金银的压制有所削弱。但地缘局势不确定仍旧高企，双方关于浓缩铀等核心分歧仍较大，以及霍尔木兹海峡仍处于封锁等，市场对金银情绪仍偏谨慎，因此金银上方空间受限。（2）美联储4月会议纪要偏鹰，多位官员倾向删除宽松倾向并支持通胀持续高企时加息，进一步加剧加息担忧；其次美联储理事沃勒上周五晚表示，鉴于通胀风险日益增长，美联储不应再释放降息信号；强调如果通胀预期失去锚定，则需要加息；指出美债收益率上涨可能有助于抑制美国通胀。沃勒此番表态基调非常鹰派，受此影响，掉期市场定价年底加息25bp的概率已经高达100%，美元指数、美债收益率获支撑，贵金属价格承压。（3）经济数据方面，周度申请失业金人数回落、5月PMI维持扩张但略低于预期，5月密歇根大学消费者信心指数终值进一步降至44.8，1年期和5-10期通胀预期终值抬升，显示美国经济滞胀风险增加，则一定程度对贵金属价格构成支撑。（4）ETF及库存方面：金银ETF周度仍呈现净流出，且CFTC净多持仓走弱，表明资金对于金银的情绪谨慎；白银库存呈现内升外降格局。 ◆后市展望：周末美伊地缘消息密集，双方正在努力敲定和平谅解备忘录，或进一步延长停火协议，但关于“霍尔木兹海峡的开放和浓缩铀”等核心分歧尚存有不确定性。对贵金属市场而言，若后续美伊能达成谅解备忘录，则地缘料大幅缓和，金银价格有望重拾涨势；反之，金银或仍会继续受地缘消息反复扰动。中长期观点：虽然美联储年内或大概率维持观望态势，但在当下国际地缘政治秩序加速重构和美国巨额债务背景下，去美元化趋势持续、央行购金需求维持高位，贵金属价格中长期支撑坚实。未来一旦地缘冲突、货币政策等因素进一步明朗，贵金属价格重心有望重新回归其长期价值中枢。 行情及基本面指标跟踪 PART ONE 黄 金 白 银 价 格 和 金 银 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 内 外 价 差 和 跨 市 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要宏观指标跟踪 PART TWO 美 元 指 数 、 人 民 币 汇 率 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 美 股 、V I X、 原 油 价 格 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 通 胀 上 行 风 险 增 加 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 央 行 购 金 情 况 ◆中国央行连续第18个月增持黄金储备：中国4月末黄金储备报7464万盎司（约2321.56吨），环比增加26万盎司（约8.09吨），为连续第18个月增持黄金，且4月的增持力度进一步加大，创2024年12月以来最高单月购金水平。 ◆全球央行仍维持净购金：据世界黄金协会，尽管一季度有部分（土耳其、俄罗斯、阿塞拜疆等）央行售金，但全球央行的净购金力度仍维持强劲。一季度全球央行净购金约243.7吨，环比增长了17.4%，同比增长了2.8%，创去年一季度以来的最高水平。 白素娜：国贸期货研究院贵金属与新能源研究中心经理，贵金属与新能源首席分析师，厦门大学应用统计硕士。专注于贵金属、新能源等领域研究，善于根据宏观经济形势和品种基本面为产业客户定制风险管理方案。多次荣获上期所“优秀贵金属分析师”称号；所在团队曾获“大商所优秀期货投研团队”称号。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。