贵金属周报（AU、AG）：地缘反复+紧缩预期，贵金属承压下跌

上周市场回顾

上周贵金属价格承压重挫，主要受以下因素影响：

1. 货币政策：日本央行或加息预期升温，欧央行也可能加息，流动性紧缩预期压制金银；美国5月非农就业数据远超预期（新增17.2万人，预期8.8万人），强化美联储年底加息预期，美债收益率和美元指数上涨，金银承压下跌。
2. 地缘政治：美伊谈判波折，有限交火及以色列对黎巴嫩军事行动持续，市场对达成协议预期削弱，压制贵金属价格。
3. ETF及库存：金银ETF周度净流出，投资需求降温；白银库存延续回升，对银价构成压制。

后市展望

• 短期：宏观逆风环境下，市场需消化货币政策紧缩风险，叠加地缘不确定性，金银或延续偏弱，建议观望。需关注地缘进展、美国5月CPI、美联储6月利率决议等。
• 中长期：美联储年内加息仍存变数，去美元化趋势和央行购金需求（中国央行连续18个月增持黄金储备，全球央行一季度净购金243.7吨）限制金银进一步下跌空间，价格重心有望回归长期价值中枢。

关键数据与指标

• 美国5月非农就业：新增17.2万人，远超预期；3-4月就业数据合计上修9.3万人。
• 美联储预期：市场预期年底加息，最早10月可能行动。
• 央行购金：中国4月末黄金储备7464万盎司（2321.56吨），环比增26万盎司；全球央行一季度净购金243.7吨，环比增17.4%。