【贵金属周报（AU、AG）】地缘和滞胀风险增加，贵金属料震荡上移

上周观点摘要

上周贵金属价格受通胀风险、降息预期等因素影响波动。初期，美伊冲突等地缘因素提振避险情绪，但通胀重燃和降息预期走弱令价格承压；随后美国2月非农数据爆冷增加滞胀风险，叠加央行购金等因素，价格逐步企稳。

主要影响因素：

1. 地缘与通胀：美伊冲突一度提振避险情绪，但霍尔木兹海峡问题引发的能源价格上涨和通胀担忧，以及全球股市重挫和流动性风险，令价格走弱。市场预期欧央行降息可能性降低，美联储年内降息预期走弱，美元偏强，利空贵金属。
2. 非农数据与央行购金：美国2月非农就业人数减少9.2万人，失业率升至4.4%，增加滞胀风险，叠加地缘风险和中国央行连续16个月增持黄金储备，支撑价格企稳。
3. ETF与储备动态：SPDR和SLV ETF周度净流出，波兰央行拟售金传闻压制价格，但实际影响有限。白银方面，虽宏观偏空，但上期所、纽约和LBMA库存下降显示实物紧缺未缓解，银价仍有支撑。

后市展望：

• 短期：市场在中东地缘、通胀、滞胀风险间博弈，预计区间震荡，价格中枢企稳上移。
• 中长期：贵金属牛市逻辑坚固。美伊冲突凸显美元信用削弱，去美元化加速，美联储降息预期和全球央行购金需求延续，长期上涨空间存在。

行情及基本面指标跟踪

• 价格与比价：黄金、白银价格及金银比价走势分析。
• 内外差价与跨市比价：相关数据跟踪。
• 宏观指标：美元指数、人民币汇率、美股、VIX、原油价格等。
• 央行购金：中国央行连续16个月增持黄金储备（2月末储备7422万盎司），全球央行2025年购金863吨，未来仍将维持净购金，支撑金价中枢上行。