Q1业绩同环比改善，半导体真空泵国产替代稳步推进

2026年Q1业绩同环比改善，公司拐点已至
2026年Q1单季营收6.89亿元，同比+13.56%，环比+4.12%；归母净利润1.22亿元，同比+3.3%，环比+57.97%。2025年营收29.27亿元，同比-20.35%，主要受光伏业务承压影响。

2025年盈利能力下滑，26Q1毛利率和销售净利率环比改善
2025年毛利率34.11%（同比-4.20pct），销售净利率16.05%（同比-7.48pct），期间费用率16.70%（同比+5.36pct），主要因汇兑损失上升。2026Q1单季毛利率33.02%（同比-2.46pct，环比+1.61pct），销售净利率17.67%（同比-1.87pct，环比+6.07pct）。

Q1确收加速，合同负债同比增加
截至2026Q1末，存货6.95亿元（同比-16.88%），合同负债1.45亿元（同比+24.84%），经营性现金流0.60亿元（同比-21.30%，环比-65.56%）。

半导体真空泵国产替代加速，业务进入批量交付阶段
全球市场国产化率不足15%，公司PMF、PDM、iPH三大系列已获SEMI认证，覆盖关键制程需求，部分芯片制造商已认可并批量供货，未来导入有望加速放量。

数据中心建设高景气，制冷压缩机产品线全面覆盖
AI算力需求驱动数据中心建设高景气，公司产品覆盖永磁变频螺杆式、磁悬浮离心式、气悬浮离心式全系列，满足高效节能制冷需求，高端场景竞争优势持续强化。

盈利预测与投资评级
调整2026-2027年归母净利润至5.7/7.0亿元，预计2028年8.0亿元，当前动态PE分别为30/24/21倍，维持“增持”评级，主要因严苛制程真空泵进展顺利，国产替代趋势明确。

风险提示
下游扩产不及预期、客户拓展不及预期、原材料价格波动等。