Q1净利同环比微增，新项目稳步推进

万华化学一季度财报亮点与预测

主要业绩亮点：

• 营业收入：2024年第一季度，万华化学实现营业收入462亿元人民币，同比增长10%，环比增长8%。
• 净利润：净利润42亿元人民币，同比增长3%，环比增长1%。
• 聚氨酯产品：聚氨酯产品产销增长，销量同比增长17%，产量增长18%，受益于新项目投产带来的产销增量。
• 海外需求：冰箱出口数量、冰箱产量及冷柜产量持续增长，美国新建住房销量也保持增长趋势，这支撑了聚氨酯板块的盈利潜力。
• 石化板块：尽管盈利压力依然存在，但预计随着在建项目的推进，未来能贡献更多业绩增量。

盈利预测与估值：

• 收入预测：预计2024-2026年的营业收入分别为1987亿、2304亿、2673亿元，同比增长13%、16%、16%。
• 净利润预测：预计同期净利润分别为207亿、248亿、267亿元，同比增长23%、19%、8%。
• 估值：给予2024年16倍市盈率，目标价105.9元人民币。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示：

• MDI或原油价格大幅波动的风险。
• 在建项目推进不及预期的风险。
• 核心技术秘密泄露的风险。
• 国际贸易政策及市场需求变化的风险。
• 安全生产风险。

财务数据概览：

• 营业收入：2022-2026年分别增长至165565亿、175361亿、198690亿、230430亿、267260亿元。
• 净利润：从16234亿增长至26737亿。
• 市盈率：从16.7增长至10.2。
• 市净率：从3.5降至2.0。
• EV/EBITDA：从12.3降至6.1。

结论：

万华化学在一季度实现了稳健的增长，特别是在聚氨酯板块，得益于新项目的推动和海外市场的强劲需求。公司预计将继续受益于在建项目的进展，为未来的业绩增长奠定基础。通过详细的财务预测和估值分析，结合风险提示，报告认为万华化学具有投资价值，建议投资者关注其长期成长潜力。