2026年一季报点评：进入创新药主导的高质量发展阶段，国际化稳步推进

2026-05-06 朱国广东吴证券 xx翔

核心观点：公司进入创新药主导的高质量发展阶段，国际化稳步推进。
市场数据：
- 2026年一季度（26Q1）公司实现营收81.41亿元，同比增长12.98%；归母净利润22.82亿元，同比增长21.78%，利润增速快于收入增速。
- 创新药销售收入45.26亿元，同比增长25.75%，占药品销售收入比例达61.69%，同比大幅提升。
- 预计2026年创新药收入实现30%以上增长确定性强。
关键数据与支撑：
- 25年医保谈判中，公司10款创新药首次纳入新版国家医保药品目录，包括瑞康曲妥珠单抗（HER2ADC）、瑞卡西单抗（PCSK9）等潜力品种。
- 26年潜在获批上市的新产品及适应症共12项，已有多款创新药及新适应症获批，如全球首个获批上市的PDL1/TGF-βRII双特异性抗体融合蛋白。
- 26Q1确认BD收入7.87亿元人民币，主要来自GSK履约义务完成进度确认。
- 国际化进展：合作伙伴Kailera纳斯达克上市，募资约6.25亿美元；HRS9531预计26年完成海外3期临床入组，并启动多款新药海外临床。
研究结论：
- 预计2026-2028年公司归母净利润分别为96.03/114.41/140.81亿元，对应市值为38.7/32.5/26.4倍PE。
- 维持“买入”评级，看好创新药放量及BD、国际化贡献。
风险提示：商业化不及预期、研发进度及结果不及预期。