2025年报及2026年一季报点评投资金受益金价上行，稳步推进渠道拓展

菜百股份2025年报及2026年一季报点评

核心观点： 公司2025年及2026年Q1业绩高增，主要受益于金价上行及黄金税收新政。投资金业务表现突出，线下线上渠道协同优化消费体验。

关键数据：

• 2025年业绩： 收入288.20亿元（同比+42.44%），归母净利润11.33亿元（同比+57.59%），扣非归母净利润10.26亿元（同比+50.00%）。
• 2025年Q4业绩： 收入83.48亿元（同比+70.80%），归母净利润4.86亿元（同比+194.77%），扣非归母净利润4.41亿元（同比+176.82%）。
• 2026年Q1业绩： 收入142.73亿元（同比+73.59%），归母净利润3.98亿元（同比+24.62%），扣非归母净利润4.49亿元（同比+62.31%）。

业务表现：

• 黄金饰品收入： 59.46亿元（同比+8.65%），毛利率19.66%（同比+1.15pct）。
• 贵金属投资产品收入： 210.01亿元（同比+62.72%），毛利率3.76%（同比+1.05pct）。
• 贵金属文化产品收入： 15.56亿元（同比-0.39%），毛利率15.42%（同比-0.71pct）。
• 黄金消费趋势： 2025年全国黄金消费量950.10吨（同比-3.57%），其中首饰消费量363.84吨（同比-31.61%），金条及金币消费量504.24吨（同比+35.14%）。

渠道拓展：

• 开设线下门店17家，包括祥云小镇旗舰店、大吉巷菜百首饰店等。
• 试点运行自助售卖机，拓宽终端市场覆盖。

风险提示：

• 金价持续下行，门店扩张不及预期，行业竞争加剧。

历史事件：

• 2026.01.30：黄金税收新政利好菜百投资金业务。
• 2025.12.03：投资金需求高增，稳步推进渠道拓展。
• 2025.09.07：金价上涨投资金高增，祥云大店开业。
• 2025.05.02：金价上涨投资金高增。