2026年一季报点评组织能力提升带动降本增效，大家居战略稳步推进

核心观点与关键数据

• 行业承压下的经营韧性：在行业承压背景下，欧派家居经营韧性凸显，调整盈利预期，预计2026-2028年EPS分别为3.28/3.62/3.97元。
• 一季度收入表现：受地产及高基数影响，橱柜、配套品、卫浴品类营收下滑20%以上，木门营收下滑幅度较小；直营渠道下滑幅度小于经销及大宗。门店数量净减少339家，其中欧派品牌门店减少292家至4427家。
• 经营效率提升：2026Q1销售毛利率35.07%，同比+0.78pct；销售净利率5.87%，同比-3.10pct。毛利率改善主要系降本增效，净利率下滑主要系收入规模降低而费用相对刚性。
• 数字化转型：公司正式启航AI人工智能战略，升级数字化运营与智能化运作，巩固全球家居市场竞争优势。

研究结论

• 估值与目标价：参考行业平均，给予公司2026年18X PE，调整目标价至59.04元，维持“增持”评级。
• 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为17.241/18.963/20.908亿元，净利润分别为1.999/2.202/2.421亿元。

风险提示

• 原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。