2025年年报及2026年一季报点评：利润端修复，新业务与全球化布局稳步推进

核心观点与关键数据

• 公司简介：四川川环科技股份有限公司主营业务为汽车、摩托车用橡塑软管及总成的研发、设计、制造和销售，产品涵盖燃油系统、冷却系统、制动系统等九大系列。
• 业绩表现：2025年公司实现营收15.23亿元，同比+11.7%；归母净利润2.04亿元，同比+0.6%。2026年Q1实现营收2.76亿元，同比-12.6%；归母净利润0.39亿元，同比-15.0%。
• 利润端修复：2025年毛利率22.9%，同比-1.7pct，但Q4及Q1环比持续回暖。期间费用率8.2%，同比-0.2pct，剔除财务影响后同比-0.3pct，费用管控优化趋势延续。

业务进展

• 传统业务：与比亚迪、华为智选问界等头部客户维持合作，问界M8销量高增贡献增量，新增2个汽车液冷管路项目约5亿元定点。
• 新业务：液冷服务器冷却系统管路产品已批量供货，推进6万套订单交付，快装接头完成初样研制，新增华为可曲挠橡胶带织物层接头研发项目，计划扩大新业务产能。
• 全球布局：投资设立越南公司，提升海外客户响应速度及供应能力，降低地缘政治影响。

盈利预测及投资评级

• 预测：2026~2028年归母净利润分别为2.50/3.01/3.55亿元，同比+22.3%/+20.7%/+17.8%，EPS1.15/1.39/1.64元，对应PE35x/29x/25x。
• 评级：维持“推荐”评级，看好液冷服务器与储能等新业务长期催化。

风险提示

• 汽车等行业终端需求不及预期、能源与原材料价格上涨超预期、新业务拓展进程不及预期及重点客户订单执行不及预期等。