2025年报及2026年一季报点评业绩符合预期，海外市场持续打开

业绩表现与海外市场

2025年，福斯达实现营业总收入30.0亿元，同比增长24.1%，归母净利润4.2亿元，同比增长61.3%，扣非归母净利润4.1亿元，同比增长75.4%。海外市场占比大幅提升至62.5%，外销收入18.7亿元，同比增长98.19%。公司销售毛利率、净利率分别达到26.31%、14.03%，同比提升2.94pct、3.23pct。费用控制良好，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7%、3.2%、3.8%、-1.0%，同比-0.4pct、+0.5pct、-0.2pct、-0.7pct。经营活动现金流净额达9.1亿元，同比增长127.3%。

产品与区域结构

空分设备业务收入20.0亿元，同比增长4.08%，毛利率下降至21.4%。天然气处理及液化装置业务收入9.7亿元，同比增长135.31%，毛利率达36.50%。公司2025年新签订单约39亿元，同比略降，在手订单充足。产品方面，完成PSA制氢、天然气处理和氧气混合系统等新产品突破，并推进十二万等级空分装置研发。首个工业气体运营项目完成，业务体系完善。

未来发展与投资建议

公司规划在江苏南通启东吕四港经济开发区投资“福斯达海洋工程与装备智能制造项目”，助推产品结构优化。2026年一季度受财务费用率上升影响，利润同比下降20.1%。预计2026~2028年收入分别为35.7、42.2、49.4亿元，同比增长18.8%、18.5%、17.0%；归母净利润分别为5.2、6.3、7.8亿元，同比增长23.5%、21.8%、22.5%；EPS分别为3.3、4.0、4.9元。给予公司2026年15倍PE，对应目标价48.8元，维持“强推”评级。

风险提示

宏观经济波动、行业竞争加剧、大宗原材料价格大幅波动、下游行业产业政策变化等。