2025年报及2026年一季报点评业绩符合预期，数控刀具量价齐升

核心观点与关键数据

欧科亿2025年年报及2026年一季报显示公司业绩符合预期，数控刀具业务量价齐升。2025年公司实现营业收入14.57亿元，同比增长29.30%，归母净利润1.04亿元，同比增长80.81%。2026年一季度，公司营收6.44亿元，同比增长113.49%，环比增长48.36%，归母净利润2.04亿元，同比增长2560.71%。2025年毛利率为21.73%，同比下降0.93个百分点；净利率为6.69%，同比上升1.82个百分点。2026年一季度毛利率和净利率分别达到44.51%和31.46%，同比大幅提升。

业务增长情况

1. 数控刀具：2025年收入8.04亿元，同比增长34.53%，毛利率25.44%，同比下降4.41个百分点。受益于产品结构升级和产能利用率提升，公司数控刀具市场需求持续攀升。
2. 硬质合金制品：2025年收入6.14亿元，同比增长22.45%，毛利率19.52%，同比上升4.10个百分点，销量1572.40吨，同比增长2.55%。公司锯齿产品市场规模国内第一。

行业趋势分析

• 高端制造驱动需求升级：数控刀具市场需求在消费电子、新能源汽车等高端制造业上升，国内头部企业通过“整体解决方案”深度绑定客户，公司有望在新兴领域拓宽价值增量空间。
• 国产替代加速：国内刀具企业在性价比和定制化开发方面具有优势，钨原料价格上涨导致进口刀具成本上升，国产刀具在高端领域加速替代，公司多款刀具已实现风电、轨道交通等领域的进口品牌替代。

投资建议与目标价

预计公司2026-2028年营收分别为27.55亿元、36.85亿元、48.64亿元，归母净利润分别为5.56亿元、5.92亿元、6.70亿元，对应EPS分别为3.50元、3.73元、4.22元。基于公司行业领先地位、海内外业务及整体解决方案模式进展、产业园项目产能释放、制造业景气度复苏等因素，给予2026年35倍PE，目标价调整为122.50元，维持“强推”评级。

风险提示

• 制造业景气复苏不及预期
• 新行业及海外市场拓展不及预期
• 原材料波动
• 应收账款回款不及预期、存货计提风险