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2025年报及2026年一季报点评业绩符合预期，海外市场持续打开

2026-05-06 华创证券 Mascower

业绩表现：2025年公司营业总收入27.5亿元，同比增长1.3%；归母净利润4.5亿元，同比增长677.7%；扣非归母净利润4.3亿元，同比增长541.8%。2026年一季度营业总收入5.6亿元，同比下降21.3%；归母净利润0.4亿元，同比下降57.5%；扣非归母净利润0.3亿元，同比下降64.9%。
深冷板块表现：2025年深冷板块（设备销售+气体运营）实现营业收入15.72亿元，同比增长19.45%；归属于母公司净利润4.26亿元，同比增长99.07%。销售毛利率、净利率分别同比提升10.7pct、19.3pct。
设备业务：2025年深冷技术设备行业收入达14.1亿元，同比增长21.7%；设备销售业务毛利率大幅提升17.7pct达49.9%。截至2026年3月31日，设备销售在手订单共21.27亿，海外订单占比超过40%。
燃气运营业务：2025年城燃板块实现营业收入11.78亿元，归属于母公司净利润4806.66万元，分别较上年同期下降15.86%、3.77%，降幅较上一年度有所收窄。
换热器业务：板翅式换热器国内领先，出口至54个国家和地区，已获得沙特阿美、法国道达尔等知名客户认可。积极布局氢能、电子气、商业航天等新兴领域。
2026年一季度影响：受中东局部冲突影响，海外发货受到一定程度影响，导致销售毛利率、净利率分别同比下降6.5pct、6.3pct。
投资建议：公司是国内深冷装备领先企业，已实现“装备制造”+“投资运营”双擎驱动，海外订单高速增长。预计2026~2028年收入分别为30.6、34.0、38.4亿元，同比增长11.2%、11.2%、12.9%；归母净利润分别为5.8、7.3、8.4亿元，同比增长28.3%、26.3%、14.6%；EPS分别为1.5、1.9、2.2元。给予2026年20倍PE，对应目标价30.0元，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、大宗原材料价格大幅波动、下游行业产业政策变化等。