2025年报及2026年一季报点评费用扰动小幅拖累利润增长，海外市场加速打开成长空间

中力股份2025年年报及2026年一季报显示，公司2025年营业总收入72.5亿元，同比增长10.7%，归母净利润8.6亿元，同比增长2.2%；2026年一季度营业总收入17.4亿元，同比增长12.9%，归母净利润1.8亿元，同比下降4.9%。费用率小幅提升拖累利润增速，销售毛利率、净利率分别为29.3%、12.0%，分别同比+0.6pct、-1.1pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为6.2%、4.2%、4.1%、-0.7%，同比+0.8pct、+0.3pct、+0.6pct、-0.5pct，主要因海外销售渠道建设及汇兑收益。2025年经营活动现金流量净额6.5亿元，同比增长45.65%。公司受益于电动叉车景气，技术创新与市场深耕双轮驱动，国际赛场获奖，持续推进全球化战略，在土耳其、泰国等地区设立海外运营主体。2026年一季度汇率损失拖累利润，销售毛利率、净利率分别为30.2%、10.6%，销售、管理、研发、财务费用率分别为5.7%、4.7%、3.9%、2.1%。预计2026~2028年收入分别为80.4、88.7、98.0亿元，同比增长10.9%、10.3%、10.5%；归母净利润分别为9.4、10.7、12.2亿元，同比增长9.2%、13.7%、14.7%；EPS分别为2.34、2.66、3.05元。给予2026年18倍PE，对应目标价42.1元，维持“推荐”评级。风险提示包括国内宏观经济增长不及预期、制造业下滑、海外经济增速放缓等。