2025年报及2026年一季报点评业绩拐点已至，推进All In Agent

产业互联网综合服务2026年05月05日 三六零（601360）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：13.7元当前价：11.17元 业绩拐点已至，推进AllIn Agent 事项： 华创证券研究所 ❖近期，公司发布2025年年报及2026年一季度报告：2025年公司实现营业收入86.93亿元，同比增长9.37%；实现归母净利润2.63亿元，上年同期亏损10.94亿元；实现扣非归母净利润0.35亿元，上年同期亏损11.81亿元。2026年第一季度公司实现营业收入20.11亿元，同比增长7.90%；实现归母净利润1.09亿元，上年同期亏损2.73亿元；实现扣非归母净利润0.90亿元，上年同期亏损2.82亿元。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 证券分析师：胡昕安邮箱：huxinan@hcyjs.com执业编号：S0360525080009 评论： ❖传统互联网企稳回升，增值服务高增助增长。2025年实现营收86.93亿元，同比增长9.37%，是2019年以来，首次年报收入增速转正，按产品看，互联网广告及服务实现营业收入43.94亿元，同比增长5.47%，同样是2019年以来首次年报披露该业务收入增速转正；互联网增值服务实现营业收入19.50亿元，同比增长41.38%，构筑新增长极，其中，互联网增值服务-其他收入11.35亿元，同比增长133.78%。 公司基本数据 总股本(万股)699,955.79已上市流通股(万股)699,955.79总市值(亿元)781.85流通市值(亿元)781.85资产负债率(%)22.40每股净资产(元)4.1712个月内最高/最低价14.03/9.66 ❖利润扭亏，毛利率提升。2025年公司实现归母净利润2.63亿元，上年同期亏损10.94亿元，实现扭亏为盈，主要受益于收入增长、投资收益增长；毛利率方面，公司毛利率为66.54%，同比提升0.44pct，主要系毛利率高的业务占比提升所致。 ❖深度推进“ALLINAGENT”布局。2025年，公司完成纳米AI品牌焕新，升级为“多智能体蜂群”，实现智能体从“单兵作战”到“群体协同”的物种级进化，多个推理型智能体可以灵活拉群、多层嵌套、组队协作完成复杂任务。 ❖一季度收入保持增长，利润同比扭亏。2026年第一季度公司实现营业收入20.11亿元，同比增长7.90%；实现归母净利润1.09亿元，同比扭亏，趋势向好，主要系收入增长、费用侧优化导致，其中销售费用、研发费用、管理费用分别为5.82、8.01、1.47亿元，同比分别减少2.22、0.84、0.16亿元。 ❖投资建议：三六零控作为AI搜索龙头之一，考虑2025年及2026年一季度扭亏，看好公司未来业绩增长，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为95.91、105.56、114.94亿元（2026-2027年前值为96.95亿元、109.18亿元），同比增长10.3%、10.1%、8.9%；预计2026-2028年归母净利润分别为6.85、8.37、10.00亿元（2026-2027年前值为0.18亿元、1.61亿元），同比增长160.3%、22.3%、19.5%。参考可比公司估值，给予公司2026年10XPS，对应目标价13.7元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《三六零（601360）深度研究报告：传统互联网产业升级，“AI+”破局》2025-08-25 风险提示：市场竞争加剧、新安全市场拓展不及预期、AI业务拓展不及预期。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。