2024年报及2025年一季报预告点评盈利拐点已至，景气周期开启

金禾实业（002597）2024年报及2025年一季报预告点评总结

核心观点

金禾实业2024年业绩表现不佳，但2025年一季度业绩大幅改善，标志着公司盈利拐点已至，景气周期开启。公司食品添加剂板块经历价格战后的价格修复，需求保持强势，核心产品如三氯蔗糖、甲/乙基麦芽酚价格大幅上涨。同时，公司积极布局泛半导体、生物合成等高成长赛道，为未来发展打开空间。

关键数据

• 2024年业绩：营收53.03亿元，同比-0.15%；归母净利润5.57亿元，同比-20.94%；扣非归母净利润4.67亿元，同比-23.31%。
• 2025年一季度业绩预告：归母净利润2.3-2.5亿元，同比+78.06%-93.54%；扣非归母净利润2.15-2.35亿元，同比+77.73%-94.27%。
• 产品价格：三氯蔗糖、甲/乙基麦芽酚等产品价格从低位反弹，2024年均价分别为14.90、8.76/7.17万元/吨。
• 出口表现：三氯蔗糖、安赛蜜出口量同比分别增长14.02%、22.61%。
• 财务预测：预计2025-2027年归母净利润分别为12.97、16.96、18.22亿元，对应PE分别为11x、8x、8x。

研究结论

• 食品添加剂板块：价格战结束，行业进入合作维稳阶段，产品价格有望维持高位，公司盈利持续修复。
• 高成长赛道布局：公司加速向新能源、泛半导体等领域延伸，加大合成生物学投入，为未来发展奠定基础。
• 投资建议：上调2025-2026年均价预期，给予公司2025年13x估值，对应目标价29.77元，维持“强推”评级。

风险提示

• 原料价格超预期上涨
• 下游需求不及预期
• 项目推进不及预期