2022年年报及23年一季报点评：技改+扩产稳步推进，业绩拐点已至

2023年4月26日 强烈推荐/维持 DONGXINGSECURITIES 日月股份（603218）：技改+扩产稳步推进，业绩拐点已至 ——2022年年报及23年一季报点评 财务要点：公司披露2022年年报，实现收入48.65亿元，同比增长3.25%；实现归属上市公司股东净利润3.44亿元，同比减少-48.40%。2023Q1实现收入10.73亿，同比增长9.32%，归母净利1.31亿，同比增长120.83%。 成本增加致22年公司业绩下滑，23Q1盈利能力大幅修复，拐点已至。22 年公司铸件销量为44.93万吨，较去年44.44万吨略增，使得营收仅小幅增长。22年公司归母净利大幅下滑，一方面是有由于下游整机企业的降本压力铸件产品售价承压、而原材料价格上涨后维持高位的影响，另一方面是，新项目储备人力资源、项目投产后固定资产折旧增加和人工成本均出现一定幅度增加，使得产品成本上升。23年Q1公司盈利能力已有大幅修复，公司业绩拐点已至，随着公司22年推动的技改，焦改电的实施以及树脂消耗的技改完成，都将促进单位生产成本的降低，为今年的业绩改善助力。 技改+扩产，构建成本与规模护城河。22年公司铸件销售44.93万吨，是风电铸件的绝对龙头。截止22年底，公司具备48万吨铸造产能和22万吨精 加工能力，铸造和精加工扩产项目均稳步推进中，预计今年宁波和甘肃项目投产后，年底公司铸造产能将超70万吨。铸件行业是典型的规模行业，通过规模化经营降低经营成本、提升产品成材率，构建了公司的相对成本优势。 布局合金钢与核废料储运罐，产品线逐渐丰富。公司一直致力于球墨铸铁领域的运用和技术研究，一方面致力于做大做强风电铸件和塑料机械铸件主要 两个大系列产品，一方面进一步将此技术延伸到核电所需核反应棒废料储存转运领域，为企业谋求新的增长点。据公司公告披露，公司已成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，实现了合金钢产品小批量出货，核废料储存罐已进入第三个试验品阶段。公司产品线逐步丰富，利润点增加可期。 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.24/11.22/12.70亿元，EPS分别为0.80/1.09/1.23元，对应2023.4.25收盘价20.43元，PE分别为26/19/17。维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；产品价格或原材料价格或大幅波动。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,712.08 4,865.02 6,838.34 8,251.14 9,107.14 增长率（%） -7.80% 3.25% 0.00% 0.00% 0.00% 归母净利润（百万元） 667.35 344.33 823.76 1,121.85 1,270.33 增长率（%） -31.86% -48.40% 139.24% 36.19% 13.24% 净资产收益率（%） 7.68% 3.59% 8.06% 10.12% 10.52% 每股收益(元) 0.65 0.33 0.80 1.09 1.23 PE 31.56 61.17 25.57 18.78 16.58 PB 2.42 2.20 2.06 1.90 1.74 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司报告 日月股份 公司简介： 日月股份成立于1984年，是一家以铸造大型及特大型重大装备铸件为主，专业从事铸造研发、生产、销售、服务为一体的民营上市公司。 （资料来源：公司招股说明书及2022年年报） 未来3-6个月重大事项提示： 无 交易数据 52周股价区间（元）30.18/14.66 总市值（亿元）211 流通市值（亿元）198 总股本/流通A股（万股）103102/96759 流通B股/H股（万股） 52周日均换手率1.29 52周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-82832082hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480516110001 研究助理：侯河清 010-66554108houhq@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480122040023 研究助理：吴征洋 010-66554045wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480123010003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券公司报告 日月股份（603218）：技改+扩产稳步推进，业绩拐点已至DONGXINGSECURITIES 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 7,183.23 7,602.06 9,248.34 11,059.89 12,936.72 营业收入 4,712.08 4,865.02 6,838.34 8,251.14 9,107.14 货币资金 897.57 1,267.52 2,051.50 2,704.15 3,871.89 营业成本 3,755.82 4,240.44 5,533.85 6,594.34 7,275.86 应收账款 3,080.68 2,939.11 4,111.80 4,961.30 5,476.00 营业税金及附加 22.91 25.84 35.23 42.51 46.92 其他应收款 6.38 30.39 3.31 19.09 23.04 营业费用 32.06 36.58 47.56 52.31 54.93 预付款项 48.63 33.65 43.62 52.63 58.09 管理费用 117.86 156.41 203.33 223.66 234.85 存货 699.39 858.64 982.00 1,170.18 1,291.12 财务费用 -71.28 -111.01 -94.38 -113.49 -135.72 其他流动资产 2,426.57 2,499.83 2,040.33 2,148.60 2,214.20 研发费用 184.04 221.57 288.04 316.85 332.69 非流动资产合计 4,162.26 5,064.95 4,525.46 3,978.49 3,440.64 资产减值损失 -36.67 -46.00 -39.04 -41.94 -43.54 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 27.68 4.61 -16.00 0.00 0.00 固定资产 1,892.89 2,748.38 2,358.09 1,960.32 1,555.07 投资净收益 65.12 62.07 90.00 90.00 90.00 无形资产 195.92 504.70 420.58 336.47 252.35 加：其他收益 45.44 34.69 45.44 45.44 45.44 其他非流动资产 1,919.67 1,491.98 1,491.28 1,490.59 1,489.89 营业利润 772.23 350.56 905.11 1,228.45 1,389.52 资产总计 11,345.50 12,667.01 13,773.80 15,038.38 16,377.36 营业外收入 2.15 3.14 4.98 4.98 4.98 流动负债合计 2,542.02 2,939.65 3,455.35 3,898.42 4,301.10 营业外支出 16.21 16.34 16.52 16.52 16.52 短期借款 389.87 216.83 183.74 0.00 0.00 利润总额 758.17 337.36 893.57 1,216.91 1,377.97 应付账款 1,929.12 2,542.49 2,948.18 3,513.16 3,876.24 所得税 92.25 -6.83 70.56 96.09 108.81 其他流动负债 223.03 180.34 323.43 385.27 424.86 净利润 665.92 344.18 823.00 1,120.82 1,269.16 非流动负债合计 112.94 138.64 138.02 137.41 136.85 少数股东损益 -1.42 -0.14 -0.76 -1.03 -1.17 长期借款 1.42 2.41 1.78 1.18 0.61 归属母公司净利润 667.35 344.33 823.76 1,121.85 1,270.33 其他非流动负债 111.52 136.24 136.24 136.24 136.24 主要财务比率 负债合计 2,654.96 3,078.30 3,593.36 4,035.84 4,437.95 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 3.58 3.43 2.67 1.64 0.47 成长能力 实收资本（或股本） 967.59 1,025.58 1,025.58 1,025.58 1,025.58 营业收入增长 -7.80% 3.25% 40.56% 20.66% 10.37% 资本公积 4,461.68 5,199.58 5,199.58 5,199.58 5,199.58 营业利润增长 -32.26% -54.60% 158.19% 35.72% 13.11% 未分配利润 3,257.69 3,360.12 3,997.54 4,865.61 5,848.58归属于母公司净利润 -31.86% -48.40% 139.24% 36.19% 13.24% 增长 归属母公司股东权益合计 8,686.96 9,585.28 10,177.77 11,000.91 11,938.95 获利能力 负债和所有者权益11,345.5012,667.0113,773.8015,038.3816,377.36毛利率(%)20.29%12.84%19.08%20.08%20.11% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 14.13% 7.07% 12.04% 13.58% 13.94% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产净利润（%） 5.88% 2.72% 5.98% 7.46% 7.76% 经营活动现金流 640.40 181.12 888.67 941.55 1,284.22 ROE(%) 7.68% 3.59% 8.09% 10.20% 10.64% 净利润 665.92 344.18 723.63 1,006.70 1,155.05 偿债能力 折旧摊销 200.78 251.60 539.49 546.97 537.85 资产负债率(%) 23% 24% 26% 27% 27% 财务费用 -71.28 -111.01 -94.38 -113.49 -135.72 流动比率 2.83 2.59 2.68 2.84 3.01 投资损失 -65.12 -62.07 -90.00 -90.00 -90.00 速动比率 2.48 1.95 2.23 2.36 2.53 营运资金变动 -196.06 -378.21 -313.52 -532.09 -306.41 营运能力 其他经营现金流 106.16 136.62 123.46 123.46 123.46 总资产周转率 0.42 0.38 0.50 0.55 0.56 投资活动现金流 -4,162.60 -526.74 20.99 35.73 35.73 应收账款周转率 2.08 2.24 2.04 2.04 2.04 资本支出 235.16 1,154.15 0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 4.44 3.41 3.89 3.89 3.89 长期