公用环保202604第4期：《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》和《碳达峰碳中和综合评价考核办法》发布，公用环保行业2025&26Q1基金持仓梳理

核心观点

碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。公用事业方面，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业和区域电价较为坚挺的电力企业；新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业和区域优质海上风电企业；核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核和国家电投整合核电资产的重组标的电投产融；水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；燃气推荐具有海气贸易能力和特气业务锚定商业航天的九丰能源；基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保方面，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用；中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技；欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。

关键数据

• 2026年3月，全社会用电量8595亿千瓦时，同比增长3.5%。
• 1月至3月，全社会用电量累计25141亿千瓦时，同比增长5.2%。
• 2026年3月，全国完成电力市场交易电量6355亿千瓦时，同比增长25.9%。
• 1-3月，全国累计完成电力市场交易电量18416亿千瓦时，同比增长25.6%。
• 截至3月底，全国累计发电装机容量39.6亿千瓦，同比增长15.5%。
• 1-3月，全国发电设备累计平均利用703小时，比上年同期降低66小时。

研究结论

• 公用事业持仓继续降低，环保持仓小幅增长。
• 环保行业进入成熟期，自由现金流改善明显，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”。
• 新能源产业链和综合能源管理是未来发展趋势，相关企业有望受益。