公用环保行业202606第3期15月全社会用电量累计4.2万亿千瓦时（+5.7%），五部门发布联合开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动

一、核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。

• 公用事业：
  • 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；
  • 国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业福能股份、中闽能源，开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能，以及布局绿色氢基能源业务的电投绿能；
  • 装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；
  • 全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；
  • 燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；
  • 基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。
• 环保：
  • 水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用；
  • 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技；
  • 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。

二、关键数据： * 1-5月全社会用电量累计42018亿千瓦时，同比增长5.7%。 * 1-5月规上工业发电量39129亿千瓦时，同比增长3.6%。 * 5月份，全社会用电量8671亿千瓦时，同比增长6.9%。 * 5月份，规上工业发电量7843亿千瓦时，同比增长4.2%。 * 截至2026年4月底，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%。

三、研究结论： * 公用事业板块整体表现不佳，火电、水电板块下跌明显，新能源发电板块略有上涨。 * 环保板块中，水务和垃圾焚烧行业进入成熟期，投资机会减少，建议关注“类公用事业投资机会”。 * 新能源产业链和综合能源管理是未来发展趋势，具有广阔的投资空间。