2025年报及2026年一季报点评：稳住百亿规模，份额逆势提升

2026-04-30 苏铖,郭晓东东吴证券 Andy Yang 杨敏

核心观点：今世缘2025年营收和净利润均出现下滑，但市场份额逆势提升，省内苏中、省外表现更优。公司通过市场攻坚稳住百亿规模，并预计2026年下半年逐步恢复向好。
关键数据：
- 2025年总营收101.82亿元，同比-11.81%；归母净利润26.04亿元，同比-23.69%。
- 25Q4总营收13.00亿元，同比-18.94%；归母净利润0.55亿元，同比-83.25%。
- 26Q1总营收43.23亿元，同比-15.23%；归母净利润13.85亿元，同比-15.76%。
- 2025年销售净利率25.6%，同比-4.0pct；毛销差同比-5.1pct。
- 2026Q1销售净利率32%，毛销差同比-0.7pct；合同负债15.6亿元，环比减少1.5亿元。
产品与区域表现：
- 产品：特A+类、特A类、A类、B类、C/D类收入分别同比-17%、-2%、-20%、-12%、-26%。
- 区域：省内、省外营收分别同比-14%、+0.3%；省内苏中、省外表现更优。
短期与中长期策略：
- 短期：灵活把握价格带，省内精耕、省外突破。
- 中长期：坚持品牌向上，省内“高精尖”，省外“三聚焦”。
盈利预测与投资评级：
- 更新2026~2027年归母净利润预测为26.4、28.3亿元，新增2028年预测为31.2亿元。
- 对应当前最新PE分别为13、12、11X，维持“买入”评级。
- 2025年分红率提升至57%，对应动态股息率4.4%。
风险提示：宏观经济不及预期、食品安全风险、次高端升级不及预期。