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2025年报及2026年一季报点评净利率持续优化，产品规模化能力提升

2026-05-06 华创证券王泰华

核心观点：绿的谐波2025年及2026年一季报显示公司业绩高速增长，净利率持续优化，产品规模化能力提升，巩固了谐波减速器领域的领先优势，并积极拓展新产品线。
关键数据：
- 2025年营收5.7亿元（同比增长47.3%），归母净利润1.2亿元（同比增长121.4%）。
- 2026年一季度营收1.4亿元（同比增长43.0%），归母净利润0.3亿元（同比增长61.2%）。
- 2025年销售净利率22.1%（同比增长7.7pct），2026年一季度净利率23.5%。
业务亮点：
- 谐波减速器：在中国市场保持绝对领先，全球市场品牌影响力提升，实现国际头部机器人客户批量交付，具身智能场景市场占有率全球领先。
- 机电一体化旋转执行器：业务规模稳步增长，推出轻量化、智能化专用关节模组，行业领导地位稳固。
- 直线传动机构：行星滚柱丝杠、电液伺服等实现规模化量产，切入具身智能机器人、高端数控机床、智能汽车等核心供应链。
产能扩张：顺利完成定向增发，募投“新一代精密传动装置智能制造项目”于2025年启动建设，产能稳步爬坡，核心产品产能利用率维持高位，有效匹配下游需求增长。
盈利预测：上修盈利预测，预计2026-2028年收入分别为8.23、11.78、16.89亿元，归母净利润分别为1.81、2.63、3.70亿元，EPS分别为0.99、1.44、2.02元。
投资建议：维持“推荐”评级，认为公司有望充分受益于下游工业机器人、工业母机、人形机器人的复苏及成长。
风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动风险、新产品研发不及预期风险。