2025年报&2026年一季报点评：业绩高速增长，半导体与军工需求共振

业绩高速增长，半导体与军工需求共振 ——菲利华(300395)2025年报&2026年一季报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2026年04月29日 菲利华发布2025年度报告：公司实现营业收入20.16亿元，同比增长15.76%；归母净利润4.43亿元，同比增长41.04%；扣非归母净利润3.86亿元，同比增长46.19%。 ⚫业绩稳健增长，半导体与军工需求共振 2025年公司业绩延续稳健增长态势，Q4单季度实现营业收入6.35亿元，归母净利润1.09亿元，同比分别增长48.24%、37.56%。业绩增长主要受益于核心下游领域景气度回升：1）半导体领域，受AI等新兴需求拉动，行业景气度持续提升，公司深化与国内设备商合作，积极把握国产替代机遇，半导体板块营收实现稳步增长。2）航空航天领域，随着载人航天、空间站建设等国家战略任务推进，高端装备需求持续恢复，公司作为国内石英玻璃纤维主导供应商，相关材料需求稳定增长，复合材料板块已获得批量生产订单。 ⚫毛利率稳步提升，经营质量保持稳健 2025年公司整体毛利率为47.38%，同比提升5.21个百分点，其中石英玻璃材料业务毛利率为56.63%，同比提升4.21个百分点，石英玻璃制品业务毛利率32.05%，同比提升5.21%。公司净利率提升至21.15%，同比提升2.42个百分点。 盈利能力提升主要得益于：1）产品结构优化，毛利率更高的石英玻璃材料业务（56.63%）收入增速（+19.86%）快于石英玻璃制品业务（+14.62%）；2）公司持续推动降本增效，生产效率显著提升。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 公司经营质量保持稳健，2025年经营活动产生的现金流量净额为2.62亿元，同比基本持平（-1.10%），表明公司下游客户回款情况稳定。 《菲利华(300395)中报点评：半导体军工需求回暖，电子石英布受益算力建设有望高成长》2025-09-15 ⚫一季报业绩高速增长，传统主业稳健，新业务静待放量 2026年一季度公司业绩实现高速增长，Q1单季度实现营业收入6.22亿元，同比增长53.04%，归母净利润1.44亿，同比增长36.77%。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 业绩增长主要得益于传统主业的稳健表现，在航空航天领域需求回暖及国产半导体替代进程加速的背景下，公司军工及半导体材料业务持续放量，构成了收入增长的主要驱动力。 ⚫军工航天业务稳步增长，电子布与商业航天打开全新成长空间 公司作为国内航空航天领域石英玻璃纤维的主导供应商，深度受益于传统军工需求的稳定增长。同时，公司产品在商业航天领域具备广阔应用前景，其石英纤维是火箭整流罩、隔热衬底及发动机隔热层的关键材料，有望成 为公司新的增长点。 AI算力驱动石英电子布（Q布）逐步放量，全产业链优势凸显。随着AI服务器对信号传输速率要求不断提升，具备超低介电损耗和超低膨胀系数的石英电子布成为高频高速覆铜板（CCL）的优选材料。公司电子布业务已进入收获期，2025年实现销售收入9,837.37万元，产品处于客户端小批量测试及终端客户认证阶段。公司具备从石英砂、石英棒、石英纱到电子布的全产业链自主可控能力，竞争优势显著，并已启动相关项目建设以扩大产能，满足未来市场需求。 ⚫盈利预测与估值 我们预测公司2026年-2028年营业收入分别为30.79亿、41亿、51.26亿，2026年-2028年归母净利润分别为7.47亿、10.44亿、13.63亿，对应的PE分别为74.84X、53.55X、41.03X，继续维持公司“增持”评级。 风险提示：1）宏观经济波动导致下游需求不及预期的风险；2）行业竞争加剧，导致产品价格波动和毛利率下滑的风险；3）石英电子布等新兴市场需求及客户认证不及预期的风险；4）军工产品订单交付不及预期的风险。 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。