2025年报及2026年一季报点评汽车电子驱动Q1业绩高增，车规+SiC+海外产能三主线共振

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年全年营业收入71.30亿元，同比增长18.18%；归母净利润12.59亿元，同比增长25.55%。2026年Q1营业收入21.30亿元，同比增长34.87%；归母净利润3.85亿元，同比增长41.01%。Q1毛利率36.81%，同比提升2.21个百分点，环比提升4.83个百分点。
• 汽车电子驱动高增：Q1业绩同环比高增主要得益于汽车电子业务的爆发式增长，成为业绩核心驱动力。高附加值产品占比提升、海外高毛利渠道放量及降本增效共振推动毛利率提升。
• 车规IDM战略加速：半导体器件收入62.57亿元，同比增长20.24%。SiC方面，首条SiC芯片产线顺利量产，覆盖650V/1200V/1700V全电压平台；车规级功率模块封装项目投产，获多家Tier1客户订单。MOSFET方面，车规NMOS通过头部客户测试并进入量产，PMOS车规产品完成开发并通过可靠性验证。IGBT方面，完成650V/1200V全系列开发，车规单管批量交付。
• 全球化深化：外销收入16.46亿元，同比增长20.63%，外销毛利率47.50%，较内销高18.4个百分点。越南晶圆厂预计2027年Q1量产，形成“国内+海外”双IDM体系，对冲贸易摩擦风险并承接欧美车规订单。

研究结论

• 公司盈利能力迈上新台阶，业绩高增动能有望延续。上调2026-2027年归母净利润预测至16.55/21.20亿元，新增2028年预测为25.78亿元，对应EPS为3.05/3.90/4.74元。
• 给予公司2026年35倍PE，对应目标价106.6元，维持“强推”评级。
• 风险提示包括下游需求不及预期、国际贸易不确定性、新品开拓及SiC产能爬坡不及预期、海外晶圆厂投产进度低于预期、行业竞争加剧。