2025年报及2026年一季报点评：传统业务稳健增长，或受益于出海与结构升级，航发业务迎里程碑突破

核心观点与关键数据

• 公司公告：2025年公司实现营业收入123.1亿元，同比增长18.55%；归母净利润6.66亿元，同比增长44.25%。2026年Q1实现营业收入30.53亿元，同比下降5.36%；归母净利润1.72亿元，同比下降24.16%。毛利率和净利率在2025年有所提升，但2026年Q1有所下降。
• 传统主业：通用机械业务实现营收60.15亿元，同比增长15.11%；摩托车发动机业务实现营收46.01亿元，同比增长20.31%。海外业务拓展显著，外销收入占比达47%。
• 新兴业务：航空动力业务订单显著突破，实现收入2.3亿元，同比增长46%；新能源业务实现营收7.92亿元，同比增长36.77%。东莞锂智慧德国子公司已投入运营，越南新制造基地具备批量生产能力。

研究结论

• 传统主业：产品结构优化与全球布局深化，海外市场拓展持续受益于中国制造出海逻辑。
• 新兴业务：航发业务迎里程碑突破，低空经济领域提供核心航发动力方案竞争优势显著。
• 投资建议：维持“推荐”评级，调整2026-27年盈利预测至8.9、11.0亿元，引入2028年盈利预测13.1亿元。
• 风险提示：国内低空政策推动不及预期、宏观经济不及预期。