2025年报及2026年一季报点评：创新中药引领增长，盈利与现金流双升

核心观点与关键数据

• 事件概述：2025年公司营收17.46亿元（-1.75%），归母净利润3.06亿元（+20.05%），扣非归母净利2.48亿元（+28.69%），经营性现金流净额3.85亿元（+97.30%）。2026Q1营收4.63亿元（+10.69%），归母净利润8839万元（+0.15%），扣非归母净利8584万元（+21.19%）。
• 产品结构：心脑血管用药收入6.33亿元（+19.36%），毛利率83.13%；骨骼肌肉系统用药收入3.94亿元（+2.50%），玄七健骨片年销量增约60%；呼吸系统用药收入1.12亿元（-47.33%）。
• 创新成果：第三款中药创新药养血祛风止痛颗粒获批上市并纳入医保，创新药收入占比12.76%。
• 财务表现：研发投入1.54亿元（+10.96%），2025年分红1.98亿元（占归母净利润64.49%）。

研究结论

• 盈利预测：2026-2027年归母净利润预计3.67/4.48亿元，2028年5.49亿元，对应PE估值为13/10/8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要受益于创新中药引领增长、盈利能力提升。
• 风险提示：行业政策、市场竞争、研发不及预期等风险。

财务预测表

• 资产负债表：2025-2028年资产规模稳步增长，负债率逐步下降。
• 利润表：2025-2028年营收、净利润、毛利率等指标持续改善。
• 现金流量表：经营活动现金流大幅改善，投资活动现金流出稳定。