2025年年报及2026年一季报点评：周期与AI共振驱动业绩高增

2026-05-05 周剑财信证券米软绵gogo

事件：江波龙发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收227.66亿元（同比增长30.36%），归母净利润14.23亿元（同比增长185.41%）。2026年Q1实现营收99.09亿元（同比增长132.79%），归母净利润38.62亿元（同比增长2644.05%）。
存储周期上行：存储价格在一季度触底后企稳回升，三季度末因AI服务器需求爆发及原厂产能向企业级产品倾斜，导致供给失衡，存储价格持续上涨。公司上半年扭亏为盈，下半年盈利水平稳步提升。
业务布局：
- 端侧AI：ePOP4x产品已批量应用于北美智能穿戴设备，UFS4.1产品规模化出货，mSSD产品进入头部PC厂商导入测试。
- 企业级存储：eSSD与RDIMM产品完成国产CPU平台服务器兼容性适配，DDR5 RDIMM产品通过AMD Threadripper PRO 9000WX系列认证。
- 车规工规级存储：直接向北美智能汽车及自动驾驶科技巨头供应车规级存储产品，推出工规级DDR5 DIMM、SATA SSD、PCIe Gen4 SSD等。
股权激励计划：拟向638名核心员工授予481.75万股（占总股本1.149%），考核期为2026-2028年，设定A、B两级营收目标。

公司凭借高端产品布局、海外业务拓展及自有品牌优势，受益于存储周期上行，盈利能力持续改善。
公司在端侧AI、企业级存储及车规工规级存储领域的前瞻性布局，打造新一轮增长极。
预计2026-2028年公司归母净利润分别为139.18亿元、78.40亿元、75.61亿元，EPS分别为33.21元、18.70元、18.04元，对应PE分别为12X、21X、22X。
首次覆盖，给予公司“买入”评级。