2025年报点评：业绩高速增长，PCB、半导体需求高景气度

分析师：刘智登记编码：S0730520110001liuzhi@ccnew.com 021-50586775 ——芯碁微装(688630)2025年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 发布日期：2026年04月21日 芯碁微装(688630.SH)发布2025年年度报告，公司全年实现营业收入14.08亿元，同比增长47.61%；实现归母净利润2.90亿元，同比增长80.42%；扣非归母净利润2.76亿元，同比增长86.00%。 ⚫全年业绩高速增长，PCB与泛半导体业务双轮驱动 公司业绩高速增长，PCB及泛半导体两大核心业务的协同发力。 分业务看，PCB业务2025年实现营收10.80亿元，同比增长38.13%。受益于AI服务器、汽车电子等下游需求爆发，全球PCB行业开启新一轮扩产周期，公司凭借行业领先地位，深度绑定全球头部客户，充分受益。 泛半导体业务实现营收2.33亿元，同比增长112.50%，成为公司业绩增长的重要引擎，主要系公司WLP系列设备实现批量交付并助力头部厂商量产。 ⚫盈利能力显著提升，经营质量持续改善 公司盈利能力显著增强，2025年整体毛利率为40.16%，同比提升3.18个百分点；净利率为20.6%，同比提升3.75个百分点。其中，PCB业务毛利率为35.59%，同比提升2.65个百分点；泛半导体业务保持54.57%高毛利水平。 公司经营质量大幅改善，全年经营活动产生的现金流量净额为0.92亿元，同比大幅转正，主要系销售回款增加所致。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 ⚫一季报业绩预告大增，公司订单饱满业务高景气度持续 《芯碁微装(688630)公司深度分析：PCB和泛半导体双足发力，直写光刻设备龙头有望迎来高成长》2025-12-17 芯碁微装发布2026年第一季度业绩预告，公司预计26Q1实现营业收入4.63亿元至5.40亿元，同比增长91.23%至123.11%；预计26Q1实现归母净利润1.06亿元至1.24亿元，同比增长104.45%至138.53%；公司一季度业绩实现同比翻倍的高速增长，业绩高增长的主要原因是下游需求强劲、公司在手订单饱满。截至2026年3月末，公司2026年累计新签订单已突破8亿元，创下公司单季度订单金额历史新高，为全年业绩增长奠定坚实基础。其中，PCB业务订单占比约七成，半导体业务订单占比约两成多。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫PCB主业受益AI浪潮景气上行，新产品打开增量空间 公司在PCB直写光刻设备领域已具备全球领先地位，2024年全球市占率达15%，排名第一。随着AI服务器对高多层、高阶HDI板的需求爆发，公司深度绑定鹏鼎控股、胜宏科技、景旺电子、深南电路等行业龙头，高端产品订单饱满，市占率持续提升。公司激光 钻孔设备作为新增长点，已进入多家头部客户验证并获订单，将进一步巩固其在PCB设备领域的领先地位。 ⚫泛半导体业务厚积薄发，先进封装设备打开全新成长曲线 公司在泛半导体领域已形成覆盖先进封装、IC载板、掩膜版制版、新型显示等多领域的产品矩阵。 先进封装领域取得里程碑式突破：公司是国内极少数具备先进封装直写光刻设备量产能力的企业，针对类CoWoS-L等高精度封装需求，公司WLP系列产品通过核心技术的迭代，具有数字掩模直写技术、DIC（动态智能补偿）等核心功能，显著解决了行业痛点。公司WLP系列设备已助力多家国内头部封测厂商实现类CoWoS-L产品量产，并获得客户重复订单，在先进封装领域实现“弯道超车”，成为公司泛半导体业务的核心增长引擎。随着国产AI芯片加速放量，公司作为关键“卖铲人”深度受益，成为公司业绩的核心弹性来源。 IC载板及其他领域稳步推进：在IC载板领域，公司针对高阶HDI和ICS封装载板推出的MAS 6P设备实现6μm线宽，性能比肩国际厂商并获批量订单，助力ABF载板国产化。 ⚫盈利预测与估值 我们预测公司2026年-2028年营业收入分别为21.05亿、29.14亿、38.2亿，2026年-2028年归母净利润分别为4.82亿、6.83亿、9.04亿，对应的PE分别为66.7X、47.04X、35.55X，继续维持公司“买入”评级。 风险提示：1、下游行业（AI、PCB等）需求及扩产不及预期；2、公司新产品（激光钻孔、先进封装设备等）研发及市场推广不及预期；3、市场竞争加剧导致毛利率下滑风险；4、技术迭代风险。 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。