2026年一季报点评越南经营效率释放，一季度业绩亮眼

英科再生2026年一季报显示，公司业绩呈现强劲增长势能，装饰建材业务打开长期成长逻辑。投资要点如下：

1. 业务多点开花保持优异增长：2026Q1公司成品框/装饰建材/再生塑料实现营收4.07/3.89/2.05亿元，同比+23.17%/+37.71%/+23.10%。越南基地产能爬坡加速国际客户订单获取，成品框依托全球客户渠道、多元产品矩阵、柔性产能协同等优势持续增长；装饰建材凭借墙板爆款单品及渠道复用，收入贡献不断提高。

2. 内外部因素促进扣非利润提高：2026Q1公司毛利率29.1%，同比+3.6pct，主要得益于越南基地产能爬坡、经营效率提升，成品框业务毛利率提升，以及塑料粒子业务受益油价上涨，涨价后盈利能力改善。归母净利润下滑主要系汇率波动及金融资产公允价值变动，票据类理财产品估值阶段性回落形成短期波动浮亏。

3. 产能稳步扩张：越南清化一期、二期运营高效，2026年以来持续实现满产满销，越南三期项目进度符合预期，拟于2026年二季度正式投产。三期产能全面达产后与一期、二期存量产能形成高效协同联动，持续巩固公司美国地区市场份额。

4. 短期与长期展望：短期看，二季度塑料制品充分提价后利润率有望持续修复，成品框保持双位数增长，装饰建材通过品类创新与爆款单品构建、美国市场依托现有客户资源实现渠道复用，延续高增速。长期看，公司依托全产业链布局优势，再生塑料为成品框、装饰建材生产提供低成本、稳定性更强的原料保障，产业链协同配套效能持续放大。

5. 风险提示：原材料价格持续上涨，市场竞争风险等。

财务预测表及分析师声明等附于文末。