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2026年一季报点评：矿端资源丰富弹性大，Q1业绩亮眼

2026-04-28 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶东吴证券好运联联-小童

Q1业绩亮眼、符合预期：公司2026年第一季度营收51.3亿元，同环比增长98%/74%；归母净利18.8亿元，同环比增长1699%/564%；扣非归母净利18.2亿元，同环比增长3987%/531%。毛利率62.7%，同环比提升18.3/+21.9pct；归母净利率36.6%，同环比提升32.5/+27pct。
资源端：格林布什新产能爬坡，2026年预计产量170万吨+。2026年第一季度格林布什锂精矿产量35.1万吨，环比基本持平，其中CGP3贡献约3.3万吨，受品位下降、回收率降低及检修影响，爬坡基本符合计划。锂精矿销量34.9万吨，环比增长6.4%，预计2026年Q1贡献权益利润4亿元。2026年锂资源供需紧张，预计精矿均价2200美金/吨+，扣除自用11万吨，预计外售11万吨+，对应权益利润22亿元+。联营企业投资收益4.3亿，主要为SQM贡献。
锂盐端：受益低价库存、盈利弹性显著。预计2026年Q1锂盐销量2万吨左右，单吨利润4万左右，贡献8亿利润。2026年锂盐产能12.16万吨/年，预计出货量11~12万吨，碳酸锂价格15万时，对应权益利润30亿元+。
Q1财务数据：期间费用0亿元，同环比下降101.7%/101.5%，主要由于汇兑收益2.6亿；经营性现金流2.6亿元，同环比下降72.8%/66.2%；资本开支6亿元，同环比下降31.8%/45.6%；期末存货28.5亿元，较年初增长18.4%。
盈利预测与投资评级：预计2026-2028年归母净利润83.9/91.8/96.5亿元（原预期70.9/74.4/75.4亿元），同比+1714%/+9%/+5%，对应PE 15x/14x/13x，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期、需求不及预期。