2026年一季报点评一季度经营稳健，出口表现亮眼

核心观点与关键数据

• 经营稳健：公司2026年一季度收入1404亿元，同比微降0.3%；归母净利30.3亿元，同比微增0.1%，整体表现稳健。集团销量97.3万辆，同比增3%，其中上汽乘用车增长40.4%，表现亮眼。
• 财务表现：投资收益20.4亿元，同比降7.4%；财务费用17.6亿元，公允价值变动净收益-5亿元，同比有所波动。
• 出口强劲：出口及海外基地销量32.5万辆，同比增48.3%，海外市场表现突出。
• 新车发布：4月22日鸿蒙智行春季发布会，尚界Z7/Z7T上市，作为上汽与华为合作品牌，新车上市值得期待。

研究结论

• 维持“增持”评级：公司改革成果初显，业绩企稳，考虑减值和汽车行业景气度，维持2026-2028年EPS预测为0.99、1.14、1.34元。
• 目标价19.8元：给予2026年20倍PE估值，维持目标价19.8元。
• 风险提示：国企改革进展不及预期、新车销量不及预期、海外销售不及预期、下游竞争加剧。

财务预测

• 2026-2028年EPS预测：0.99、1.14、1.34元，对应ROE分别为3.7%、4.2%、4.7%。
• 收入预测：2026-2028年收入分别为705.36、766.45、831.50亿元，年复合增长率7.5%。
• 利润预测：2026-2028年净利润分别为11.35、13.12、15.36亿元，年复合增长率12.3%。

估值与比较

• 市盈率：2025-2028年PE分别为13.96、12.08、10.31，对应2025-2028年P/E分别为15.67、12.08、10.31。
• 可比公司：赛力斯、比亚迪2025-2027年PE分别为27.36、19.24、14.90，对应2025-2027年P/E分别为28.77、23.40、17.97。