2025年报&2026年一季报点评归母净利润同比+118%，成本管控与多元业务构筑优势

2025年归母净利润同比增长118%，海外市场增长亮眼。公司全年实现营收190.4亿元，同比增长15.1%；归母净利润17.6亿元，同比增长118.1%；扣非归母净利润16.2亿元，同比增长126.1%。单Q4归母净利润同比增长78.1%，扣非归母净利润同比增长80.8%；2026Q1收入同比增长27.1%，归母净利润同比增长-14.7%，扣非归母净利润同比增长11.5%。分产品看，科沃斯品牌收入105.4亿元，同比增长30.4%；添可品牌收入81.17亿元，同比增长0.7%。分地区看，境内市场收入同比增长8.09%，占收入比54.6%；海外市场收入同比增长24.39%，占收入比45.4%，其中欧洲/美国/亚太市场收入同比分别增长60%/110%/30%。2025年销售毛利率提升2.3个百分点至48.82%，销售净利率提升4.36个百分点至9.23%。2026Q1销售毛利率为49.6%，销售净利率为8.3%，主要受汇兑损失影响。公司新品类收入同比增长88.1%，其中海外收入同比增长110.5%，标志着公司出海战略升级为“双品牌+多品类”矩阵式协同出海模式。2026年Q1发布管家机器人“八界”与AI仿生陪伴机器人“毛团儿”，分别瞄准“空间整理”与“情感陪伴”需求，标志着公司向家庭服务机器人终极形态演进。上调公司2026-2027年归母净利润至21.35/25.90亿元，预计2028年归母净利润为31.95亿元，维持“买入”评级。风险提示包括国内行业需求不及预期、政策不及预期、出海不及预期。