2025年报&2026年一季报点评：Q1归母净利润同比+49%，船用发动机量价齐升

2025年公司实现营收578亿元，同比增长12%，归母净利润13亿元，同比下降6%；单Q4营收168亿元，同比增长12%，归母净利润1亿元，同比下降86%。柴油机动力仍是核心业务，全年营收287亿元，同比增长26%，毛利占比76%。2026年Q1营收129亿元，同比增长4%，归母净利润6亿元，同比增长49%。公司成长确定性仍强：1）造船景气度延续，船用发动机产业量价利齐升，2025年新签订单630亿元，同比增长16%，船用柴油机接单1469万马力，同比增长23%；2）公司切入高盈利增量赛道，CSGS品牌和数智信息化平台全年创收超20亿元。毛利率稳健增长，2025年销售毛利率16.9%，同比增长2.1pct，柴油动力毛利率25.5%，同比提升5.0pct。费用控制良好，2025年期间费用率9.9%，同比持平。2026Q1销售毛利率18.9%，同比提升2.7pct，销售净利率9.1%，同比提升2.8pct。AIDC缺电带动“船改燃”技术渗透，公司受益：具备3-50MW小型燃气轮机供应能力，技术可切换至AIDC；中速机与双燃料技术储备深厚，适配船用与电站动力；陕柴在核电站应急柴发机组领域经验成熟，可迁移至数据中心备用电源场景。盈利预测调整：2026-2028年归母净利润预测为29/43/54亿元，对应PE为31/21/17X，维持“买入”评级。风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等。